招商证券：利尔化学 蒸蒸日上的农药行业新星

　　本文简要的分析了公司的主要竞争优势、产品前景，我们认为公司的竞争优势突出，加上良好的激励制度，公司未来有望成长为一家在国际与国内具有较强影响力的品牌农药企业。
　　
　　公司正逐渐转型为新型杂环类农药的综合生产商。公司上市前主要经营吡啶类除草剂，包括毕克草、毒莠定和氟草烟三大系列产品，为国内最大的氯代吡啶类除草剂农药供应商，产品主要出口供应国际农药巨头，随着毒死蜱、丙环唑、草铵膦、氟环唑等募集资金建设项目从09年开始逐步进入收获期，公司正逐步转型为包含除草剂、杀菌剂、杀虫剂一系列高端仿制农药品种的综合生产商，同时产品多为新型高效农药也保障了公司较强的盈利能力。
　　
　　募投项目与国内营销的发力将使公司未来几年持续快速成长。公司募投项目正有序进行，扩建的500吨/年氟草烟已进入投产阶段；毒死蜱与丙环唑项目也已完成设备采购，预计今年四季度能投产；草铵膦项目的基建也已启动，氟环唑项目则正在进行前期准备，预计明年上半年也能投产。公司的募投项目多为新型优质农药品种，将成为公司未来业绩成长的良好保障。此外，由于吡啶类原料价格的下跌、毕克草技改使成本下降、出口退税率的增加，公司产品的毛利率还有望进一步提升。同时，公司开始强化品牌营销战略，加强国内营销力度，有利于加快日益丰富的产品线转化为良好的业绩。 本文来自织梦
　　
　　与国内农药行业多数公司相比，我们认为公司在技术、环保、体制等方面优势明显。公司在国内率先掌握了吡啶氯化、氨化、选择性氟化等一系列吡啶类农药的关键核心技术，技术优势也使公司各产品的毛利率多在30%以上，远高于国内普通的仿制农药企业，同时公司主要产品技术起点较高，能较有效的阻止新进入者；公司的环保管理水平亦居行业领先；此外由于管理团队与业务骨干持股，公司的经营理念较为积极进取，体制优势明显。
　　
　　首次评级给予“强烈推荐-A”评级。我们看好公司雄厚的技术实力、务实进取的管理团队，09年1季度公司已实现EPS0.27元/股，随着募投项目投产，我们预计2009～2011年EPS分别为1.02、1.40、1.60元/股。公司的竞争优势明显，我们认为可以给予一定的高于目前行业均值的估值溢价，按2009年PE 35倍、2010年30倍估值，目标值36～42元，给予“强烈推荐-A”评级。

(股歌小编：Sachiel)