航天军工：发展良好 估值压力有待缓解 关注8股

    本篇报告运用波特钻石模型分析了我国航空航天产业，认为我国航空航天产业正在形成长期国家竞争优势。行业与市场估值水平的相对比值逐步减小，估值压力正在缓解，暂时维持对行业“中性”的投资评级。

　　高级产业要素和巨大市场需求提升航天军工长期竞争优势。行业研发投入27%的复合增长率和高新工程的锻炼提高，促进了产业要素高级化。未来20年约4000亿美元的航空运输飞机市场，潜力巨大的通用航空领域，以及进入应用发展期的航天产业，这些都是增强我国航空航天产业国家竞争优势的有利因素；

    航空工业提升长期竞争力的愿望最为迫切。航空工业面临的国际竞争最为激烈，所以新中航提出“两融、三新、五化、万亿”的新战略。在专业化整合和资本化运作的思路下，资产注入预期最明确。下半年依然有资产注入可能的公司有：西飞国际、哈飞股份、成发科技、中航精机、中航光电；

    目前航天军工PE是沪深300平均水平的2.28倍。航天军工PE平均是沪深300指数估值水平的2.9倍。若航天军工表现好于沪深300，相对倍数会扩大，反之会缩小。在市场上涨初期或市场处于高PE状况一段时间后，航天军工跑赢大盘的概率较大； dedecms.com

    投资策略：投资者将面临在高PE的市场环境下寻找投资标的，随着新的资产注入预期逐步明确，国庆阅兵临近，我们预计航天军工板块经过整理后，在3季度中后期，会出现投资机会。暂时维持行业“中性”的投资评级；、

    公司选择：延续一直以来的观点，我们从技术、资本壁垒和资产注入角度选择公司，一是进入壁垒高的主机制造公司，如中国卫星、西飞国际、航空动力、哈飞股份、洪都航空；二是存在资产注入预期的公司，如成发科技、中航精机、中航光电。维持对中国卫星“强烈推荐”的投资评级，维持对西飞国际、航空动力、哈飞股份、洪都航空、成发科技“审慎推荐”的投资评级。

(股歌小编：Sachiel)