招商证券：新兴铸管 产品优势突出 业绩超预期增长

发布时间：2009-10-02 06:26来源：字号：大 中 小

    新兴铸管（000778）2009年中期实现营业收入124.1亿，同比增长17%，实现净利润4.72亿，同比增长21.2%，EPS0.402元，高于市场预期。公司在铸管领域享有定价权，占据国内市场40%份额，且公司钢材产品全部为螺纹钢，竞争优势明显，芜湖新兴铸管40%股权的注入将成为股价催化剂，重申“强烈推荐-B”的投资评级。

　　铸管优势奠定业绩增长基础：公司是国内最大的铸管企业，世界排名第二，仅次于法国圣戈班，具有155万吨铸管生产能力，在铸管领域享有定价权；09年上半年公司生产铸管64.71万吨，同比增长5.01%，毛利率25.83%，是07年以来的最好水平，铸管业绩稳定增长奠定公司成长基础；

    钢材产品业务锦上添花：公司钢材产品全部为螺纹钢，具有260万吨产能，2009年上半年公司生产钢材135.13万吨，同比增长16.53%，毛利率10.35%；上半年主要是长材行情，螺纹钢产品迎合了市场需求，为公司业绩锦上添花。

　　其他业务毛利贡献大幅增长：公司09年上半年生产钢格板3.16万吨，完成发电量2.2亿度，同比大幅增长45.56%，合计为公司贡献毛利1.05亿，较去年同期0.05亿大幅增长；公司中期存货减值转回671万元；

    芜湖新兴铸管对公司利润贡献较大：公司控股60％的芜湖新兴铸管公司09年上半年铸管产量18万吨、棒材（主要是螺纹）45万吨，利润总额3亿元（含1季度退税0.5亿元，对EPS影响0.0255元，属一次性补贴收入后期不再有）；

织梦好，好织梦

    芜湖新兴铸管发电项目成为下半年亮点。芜湖新兴综合利用发电项目，计划投资4,990万元。项目累计投入6,953.78万元，其中本期投入3,393.40万元。报告期内，完成了安装和单体试车，具备热试车和发电条件，计划下半年正式并网发电；

    投资策略：我们上调公司了09年铸管价格和螺纹钢产量预测，预计09-11年EPS分别为0.83、0.95和1.01元，重申“强烈推荐-B”的投资评级，给予10年15倍PE，6个月目标价14元；公司公开增发收购芜湖新兴铸管40%股权进展将成为股价催化剂。 

(股歌小编：Sachiel)