招商证券：中国石化 更正盈利曲线 双轮驱动增长

发布时间：2009-10-02 06:26来源：字号：大 中 小

　　中国石化旧的盈利曲线

    在80美元以下，中国石化（600028）的业绩随油价上升而上升，而在80－100美元之间，中国石化的盈利出现剧烈的下降，而随后在100－130美元之间，又出现上升，在130美元以后，又出现剧烈的下跌。

　　更正之后的盈利曲线

    随着更多的信息的出现，我们认为，在遵守成品油定价新机制的情况下，中国石化的盈利曲线应该做出重大的更正。在三地均价65美元以上，中国石化的业绩应该能够到1块钱以上，并且在过了80以后，中国石化的业绩不会出现快速的下滑，仍然保持在较高的水平，而到100－130以后，则进一步上升。

　　集团公司海外原油资产概况

    目前集团公司在海外的资产已经相当可观，相当于股份公司现有原油产量的40%，从储量上来看，则是股份公司现有原油储量的60%。至少1000-1200万吨的储量是不存在政治风险的。考虑1200万吨原油产量的业绩，在油价75美元的情况下，盈利能力应该在112个亿，以股份公司的股本衡量，应该在0.13元。

　　明年天然气业务的贡献至少在6分钱

    虽然我们下调了2010年普光气田的天然气产量，但发改委制定的天然气出厂价价格上调了3毛钱，并且已有的90亿立方米天然气价格会上调，明年天然气业务的贡献至少在6分钱以上。

织梦好，好织梦

　　投资建议：我们把中国石化09、10年的业绩调高到了0.75、0.95元（国际油价假设是今年50，明年75），维持强烈推荐A的评级。在成品油定价新机制得以坚守的情况下，石油石化的业绩都会超出市场的预期，维持看好石油石化，更看好石化的观点。

　　风险因素：CPI走高导致成品油定价新机制不能坚持。

(股歌小编：Sachiel)