招商证券：中煤能源 公允价值变动损益巨幅减亏

发布时间：2009-10-02 06:26来源：字号：大 中 小

　　上半年实现每股收益 0.27 元,与去年同期基本持平。中煤能源（601898）的主要业务表现欠佳,但公允价值变动损益从巨亏到微亏抵消了其他业务的下滑。下半年主营业务的盈利将有所好转,全年业绩预期小幅增长,维持审慎推荐的投资评级。

　　实现每股收益0.27 元,与去年同期基本持平。公司实现营业收入和营业利润分别为227.6 亿元和48.6 亿元,同比增长-11.8%和-4.1%,归属母公司净利润35.3 亿元,折每股收益0.27 元,同比基本持平。会计政策调整减少EPS约0.05 元,我们测算QI,Q2 的EPS 分别为0.12 元和0.15 元。在主要业务同比下滑的情况下,主要是公允价值变动损益保证利润基本持平占利润总额的82%煤炭业务实现利润40.4 亿元,同比下降19%。

　　上半年煤炭销量 4113 万吨,同比减少488 万吨(-10.6%),实现收入173.5 亿元,毛利83 亿元,同比下降13.9%,营业利润39.8 亿元,同比下降16%,毛利率47.9%,同比减少3.8 个百分点。我们测算煤炭业务实现每股收益大约0.22 元。

　　自产煤销量和价格同比下降。自产煤销量3670 万吨,同比下降124 万吨(-3.8%),煤炭综合售价为423 元/吨,同比下降23 元/吨(-5.4%)。动力煤售价415 元/吨,同比下降14 元/吨(-3.5%)。

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　　煤焦化业务微亏,主要是焦炭销量、价格大幅下跌所致。焦化业务实现收入13.9 亿元,同比下降63%,营业利润从去年同期的5.2 亿元到今年亏0.15亿元。上半年公司销售焦炭98 万吨,同比减少52%,焦炭平均售价1354 元/吨,同比下降36%。

　　占比较小的煤机业务盈利能力大幅提升。上半年实现收入28.5 亿元,同比增长25%,利润总额约2.2 亿元,同比增长29%,净利润2 亿元,折每股收益0.02 元,同比增长28%。

　　公允价值变动损益大幅减亏增厚业绩。公允价值变动损益为亏损0.01 亿元,但较去年同期的巨额亏损增加9.2 亿元,相当于增厚每股收益0.05 元。

　　盈利预测和投资评级:公司下半年的产量高于上半年(5 月份之后煤炭产量从月度800 多万吨跃升至1000 万吨以上),焦炭也开始从亏损步入盈利。预计公司09-10 年EPS 分别为0.59 元、0.65 元和0.79 元,分别同比增长16%、9%和22%。目前公司09 年动态PE 为23 倍,维持审慎推荐的投资评级。

(股歌小编：Sachiel)