招商证券：一汽轿车 中报符合预期增长相对确定

发布时间：2009-10-02 06:26来源：字号：大 中 小

　　上半年业绩符合我们预期。上半年一汽轿车（000800）实现营业收入116.3亿元，同比增长11.5%，实现归属母公司所有者净利润为5.35亿元，同比增长5.8%，对应EPS为0.33元，其中一季度0.15元、二季度0.18元，符合我们预期。(在4月30日的点评报告《一汽轿车-期待下半年销量与业绩齐飞》中，我们预计“二季度业绩与一季度基本持平”)。

　　二季度毛利率23%，恢复情况较好。二季度公司产能利用率有所提高，产品销售结构与一季度类似，价格在车市回暖情况下基本保持稳定(同比下滑程度较大)、原材料成本相对较低，实现单季度综合毛利率23%，较一季度毛利率19%有所恢复，预计全年综合毛利率21.8%。

　　三季度盈利能力将有所提高，四季度盈利将更上层楼。二季度后期公司新产品睿翼和奔腾B50上市，上市初期的销售费用投入较大，同时摊销费用也有所增加，单季度营业费率和管理费率较高，三季度销售费用等支出仍然较高，但随着新产品销量提升，规模效应不断增强，三季度业绩将大幅好于二季度，四季度公司业绩将更上一层楼。

　　预计2009年EPS为0.81元。公司上半年EPS为0.33元，我们预计下半年随着新产品的逐渐上量，公司将实现销量和业绩同步增长，我们预计09年EPS为0.81元(较前次预计0.85元有所下调)。

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　　维持“强烈推荐”投资评级。新产品睿翼和B50上市虽然会导致公司短期费用增加，但也使得公司产品线得到延伸，产品结构的完善将使公司盈利稳定性进一步提高，长期投资价值得到提升。目前估值水平相对合理，在考虑公司销量基数依然相对较低，增长可预期以及未来集团整体上市的可能性，我们认为一汽轿车未来表现将依然超过大盘，继续维持“强烈推荐”投资评级。

(股歌小编：Sachiel)