招商证券：神火股份 煤炭权益产量翻番 电解铝走向盈利

　　8月18日我们参加了公司的股东大会。未来三年公司煤炭产量翻番，电解铝已经逐步从亏损走向盈利。未来业绩增长明显，公司股价在煤炭板块中严重低估，目标价50元，维持强烈推荐投资评级。

　　盈利预测和估值

　　09 年煤炭EPS 大约1.2 元，电解铝可能微亏或盈亏平衡。10 年煤炭EPS 大约1.74 元，电解铝EPS 假设0.2 元，11 年煤炭EPS2.26 元，电解铝EPS 仍然假设0.2 元。预计公司 09-11 年EPS 分别为1.2 元，1.94 元和2.46 元。同比增长-22%、62%和27%。运用分行业估值方法，我们按照10 年煤炭EPS 25 倍P/E(25*1.74)及电解铝3 倍P/B(3*2.2 元，目前焦作万方P/B 已达5 倍)，公司的合理股价为50 元。目前公司股价 10 年动态P/E 仅13.4 倍，在煤炭上市公司处于最低水平。

　　维持强烈推荐的投资评级

　　产能增长较快，未来三年产量复合增速达到32%。其业绩增速将高于产量增速,电解铝从亏损走向盈利。目前估值在煤炭上市公司中最低，具有较高的安全边际。维持强烈推荐的投资评级。

(股歌小编：Sachiel)