招商证券：中国中冶上市首日价格6.5-7元

发布时间：2009-10-02 06:26来源：字号：大 中 小

　　中国中冶是冶金工程建设龙头，竞争优势明显。公司参与了我国几乎所有大型钢铁联合企业的规划、设计或建设，积累了丰富经验和技术实力，在环境保护、节能减排等方面拥有诸多领先的核心技术，是我国国内最大的冶金工程建设承包商以及我国最大的海外冶金工程承包商。目前在钢铁冶金工程占有近90%的市场份额，有色金属冶金工程方面占有约60%的市场份额。

　　资源开发业务将成为未来业绩的主要增长点。公司冶金工程业务占公司营业收入的60%以上，受制于国内产能过剩，未来增速将回落。尽管公司资源开发业务目前占比较小，但是考虑到募集资金投入后，产能开始逐步释放，未来将取代工程业务成为公司业绩的主要增长点。

　　巨量的资源储备是公司最大的亮点。公司拥有不低于33.25 亿吨的铁矿石以及687 万吨的铜资源储量。在全球通货膨胀预期加重的背景下，资源价格出现快速反弹，这就使得公司的资源储备价值更有吸引力。

　　募投到位，确保业绩快速提升：本次募投资金将用于资源开发、钢结构技术研发基地建设、工程设备购置、房地产开发以及归还银行借款及补充流动资金。募集资金到位后，将着力培育资源业务的未来主要业绩增长点地位，提升盈利能力，优化财务结构。

织梦好，好织梦

　　业绩预估。预估09-11 年归属母公司净利润分别为46 亿元、67 亿元、89 亿元，同比增长47%、47%、32%.基本每股收益摊薄后0.23 元、0.34 元、0.45 元。

　　合理估值区间。通过DCF 及分部PE 法估值，我们认为公司发行价格在4.7-6.0元比较合理。在市场因素的影响下，上市首日价格可能在6.5-7.0 元之间。

　　风险提示。公司未来业绩的主要风险有两点：一是国家开始严格限制国内钢铁新增产能，现有产能改造滞后;二是海外资源开发的风险的不可控性。

(股歌小编：Sachiel)