招商证券：天坛生物 是整合我国生物制药行业的最大受益者

　　中国生物内部资源整合和融资需求强烈，国药集团与中国生物联合重组9月16日获得国务院批准，我们判断以天坛生物为平台的中国生物资产整合、整体上市进程将显著加快，自此，投资天坛生物也即投资中国生物。我们判断：国药集团与中国生物联合重组对双方都是重大利好，也与全球并购热点一致。

　　09年1季度发生的3起跨国药企大并购(辉瑞收购惠氏，默克收购先灵葆雅，罗氏收购基因泰克)，3个被收购目标都是代表全球新药研发和增长新势力的生物制药企业。国药控股和中国生物将是我国市值最大的两只个股。

　　我们分析认为：3大利好推动天坛生物代表中国生物成为整合我国生物制药行业的最大受益者。利好之一：借助联合重组方国药集团强大的资本运营能力，中国生物集团将较快完成内部资源整合，形成强大的“中国生物”融资平台。中国生物06年曾经对旗下6大生研所改制，试图推动整体上市，终因“先有儿子后有老子”推行不力而搁浅。利好之二：两者产业强强联合，中国生物利用自身的计划内计划外疫苗一体化优势，借助国药集团全国分销网络，实施对外收购扩张，进一步提升疫苗和血液制品市场份额，加强垄断经营优势。国药集团旗下的国药股份和一致药业两公司借此机遇、增加疫苗分销业务，培育新的利润增长点。我国疫苗行业集中度不高，中国生物一家独大，许多研发能力较强、拥有1个或几个较好疫苗产品的民营企业，将是中国生物的收购目标。利好之三：借助国药集团医院终端的强势，中国生物将做大治疗性生物制品，最终成为整合我国生物制药的最大赢家。我国治疗性生物制药行业分散度高，缺乏销售过亿产品，与跨国巨头先灵葆雅和罗氏极为悬殊。中国生物目前盈利增长主要来自预防性生物制品和血液制品，治疗性生物制品虽然研发强大、拥有SFDA生产批文57类，在研品种较多，但有史以来医院终端销售一直薄弱。我们预计未来5年内，中国生物将寡头垄断我国疫苗、血液制品和生物制药，并代表中国出口。 dedecms.com

　　天坛生物代表了中国生物制药的战略性投资价值，中国生物集团旗下的兰州生研所、成都生研所、武汉所和上海所对盈利和盈利增长贡献较大。我们看好中国生物整合我国生物制药行业的前景，其合理市值应超过400亿元，站在这一角度，天坛生物未来股价上行空间巨大，我们维持对天坛生物“强烈推荐—A”评级。

(股歌小编：Sachiel)