饲料行业：产业链延伸 集中度提高 推荐正邦科技

　　饲料行业概况：饲料行业是连接种植业与养殖业的中间行业，我国饲料行业的发展，对于促进粮食高效转化增值和农产品精深加工发挥了重要作用，对于促进畜牧水产养殖的发展提供了基础支撑和战略保证，饲料行业作为我国农业经济的重要组成部分，其发展水平的高低，已成为衡量现代农业发展程度的重要标志。

　　我国饲料行业现状：我国饲料产量从1990年起持续增长，保持着6.92%的年复合增长率。2006年我国饲料产量已经达到11059万吨，占世界总产量的17%以上，连续16年稳居世界第二，仅次于美国。2007年，全国工业饲料（配合、浓缩，预混）产量达到12311万吨，同比增长10.81%。其中配合饲料产量为9319万吨，保持快速发展；浓缩饲料产量为2491万吨，增幅减弱；添加剂预混合饲料产量521万吨，保持正常发展速度。从2002年到2007年，全国饲料工业总产值分别为1906亿元、2100亿元、2428亿元、2742亿元、2908亿元、3011亿元，年均复合增速为9.65%饲料行业未来发展趋势：（1）饲料品种结构变化、水产饲料更具发展前景;（2）行业经过并购整合集中度进一步提高;（3）饲料企业向下游养殖业务拓展成为必然选择2009年饲料行业景气度有所回升：2009年，饲料原料价格的增速减缓甚至下跌降低了饲料企业的成本压力，同时下半年猪价企稳将带动畜牧养殖积极性的恢复，这些因素综合作用或许使得饲料行业在2009年迎来景气周期。 本文来自织梦

　　我国饲料行业上市公司分析：我国饲料行业的非ST上市公司有7家，分别是新希望、通威股份、天邦股份、正邦科技、正虹科技、中牧股份、天康生物。经营猪饲料的占了4家，水产饲料的2家，禽畜饲料的2家（其中天邦股份既经营水产饲料又经营禽饲料）。

　　区域饲料龙头正邦科技：公司主营业务为饲料的生产及养殖、良种繁育。主要产品为猪饲料、禽饲料、水产料、其他料、种猪及商品猪养殖，其中以猪禽饲料为主。公司是江西省饲料生产的龙头企业，其饲料产品在江西省市场占有率达５０％以上。公司的竞争优势主要有：(1)独有的“技术＋营销”模式。（２）上下游一体化经营提升经营效率。公司未来的业绩增长点主要有：（１）饲料景气度恢复过程中公司猪饲料业务盈利能力的提升；（２）公司向下游养殖业延伸产业链，为未来业绩增长奠定基础。我们预测公司2008－2010年ＥＰＳ为0.18、0.31、0.48元。给予“增持”评级。

　　风险因素：粮食价格大幅上涨的风险；动物疫病对养殖业的打击；人民币升值的风险

　　重点公司分析

　　正邦科技（002157）：主营业务为饲料的生产及养殖、良种繁育。主要产品为猪饲料、禽饲料、水产料、其他料、种猪及商品猪，其中以猪禽饲料为主。“正邦牌”猪饲料被认定为“中国名牌产品”，“江西省名牌产品”。“正邦”商标被认定为“江西省著名商标”。公司的“仔猪代乳饲料”、“仔猪预混合饲料”等五个产品被江西省科学技术厅认定为“高新技术产品”。2004年，公司被江西省科学技术厅认定为“高新技术企业”；2005年，公司被国家农业部列为全国饲料工业十强；2006年，公司被国家农业部认定为“农产品加工技术创新机构”，公司技术部被江西省经委认定为“省级企业技术中心”。２００７年公司销售收入１６３，１１４万元，其中饲料业务销售收入１５６，９０９万元，占比达９６．１９％；商品猪销售收入６１７９万元，占比达３．７８％。 本文来自织梦

　　公司是江西省饲料生产的龙头企业，其饲料产品在江西省市场占有率达５０％以上。公司的竞争优势主要有：(1)独有的“技术＋营销”模式。国内饲料产品同质化严重，这种情况下，企业的营销成为在竞争中取胜的关键。公司采用“技术＋营销”的模式，公司将大量的技术人员配备到销售终端，通过对养殖户的技术支持和服务加强公司产品的销售和影响。这种模式，稳定了客户资源，降低了产品销售费用，起到良好效果；（２）上下游一体化经营提升经营效率。公司的猪饲料和生猪养殖业务形成良性循环。其中，生猪养殖业务完全由公司自身提供饲料，降低了生猪养殖的成本；另外，公司通过收购江西省生猪育种中心，开展种猪销售业务，公司独有的优良双肌大白臀种猪结合公司的猪饲料给中小专业养殖户提供整套解决方案，通过种猪销售带动饲料销售，通过饲料销售促进种猪销售，形成良性互动。

　　公司未来的业绩增长点主要有：（１）饲料景气度恢复过程中公司猪饲料业务盈利能力的提升；（２）公司向下游养殖业延伸产业链，为未来业绩增长奠定基础。我们预计公司2008－2010年ＥＰＳ为0.18、0.31、0.48元。给予“增持”评级。

(股歌小编：Sachiel)