中信建投：江南化工 民爆景气依然 公司业绩值得期待

　　日前，江南化工(002226)公布年报：2008 年共实现营业收入24358 万元，同比增长68.05%，实现净利润3053 万元，同比增长20.19%。公司拟10 股转增3 股派1 元。

　　简评

　　第四季度原料价跌与产品提价共促公司08 全年业绩逾20%增长江南化工(002226)2008 年前3 季度累计EPS 为0.32 元，全年EPS 为0.62 元，由此仅第四季度单季EPS 即0.30 元。数据显示，公司第四季度单季营业利润率21.49%，而公司第一季度、第二季度、第三季度的单季营业利润率分别12.45%、18.74%与9.45%。分析表明，炸药产品价涨与原料硝铵价跌是促使公司第四季度销售毛利率大幅上升的主要原因。

　　民爆依然景气，2009 年公司盈利值得期待，维持“买入”

　　考察未来，笔者判断2009 年公司原料硝酸铵价格有望继续维持低位，而在国家指导价格政策下公司炸药产品价格相对稳定，并且在国家基础建设投入力度加大背景下公司2009 年产品价格有望略高于2008 年第四季度水平。鉴于此，2009 年江南化工(002226)利润率水平有望略高于2008 年第四季度水平。特殊行业的民爆，业内企业产量受到国家严格控制。值得一提的是，公司2007 年的炸药实际产量为34643 吨，而目前公司获得的许可生产能力已达到6.6 万吨，这为公司未来可持续发展奠定了生产基础。销售毛利率的大幅提升将使公司2009 年业绩有望实现超越式增长。经预测，江南化工(002226)2009 年营业收入与净利润可分别增长15%与197%，实现EPS 为1.87 元，维持“买入”。

(股歌小编：Sachiel)