中信建投：吉电股份 增大未来发电规模

发布时间：2009-10-02 06:22来源：字号：大 中 小

　　新建项目有利于公司发展

　　吉电股份(000875)拟非公开发行约5.5 亿A 股，其中拟向中国电力投资集团公司非公开发行2.061 亿股以上，发行价格3.76 元/股，拟募集资金总额不超过206800 万元，计划投资于白城电厂2×60 万千瓦“上大压小”新建工程项目，长岭腰井子4.95 万千瓦风电场工程，长岭三十号4.95 万千瓦风电场工程。

　　白城电厂2×60 万千瓦"上大压小"新建工程项目，位于吉林省白城市陶家圈子东侧，是二十世纪八十年代配合霍林河煤炭基地开发规划的大型火电电源点之一，作为东北地区少有的特大型电源点之一的白城新建项目，在厂址、供水、煤炭运输、贮灰、施工条件、生活环境等方面都具有较好的条件。

　　白城电厂拟安装2 台60 万千瓦超临界空冷凝汽式机组，年需燃煤约450 万吨，由内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司供应，燃煤经铁路转电厂铁路专用线运至电厂。预计白城新建项目投产后年发电量为66 亿千瓦时。

　　吉林省电网处于东北电网中部，地区内缺少大型电源，电压调节比较困难。白城新建项目投运后，对吉林省中西部电网电压能够进行调整、支撑，将起到保证电压质量的积极作用。

内容来自dedecms

　　吉林省电网大型火电机组比例较小，目前，网内尚无60 万千瓦以上火电投运机组，白城电厂2×60 万千瓦机组的投运，有利于提高吉林省内大型火电机组比重、降低能耗指标、改善电源结构。

　　项目由吉电股份独资建设，动态总投资为467100 万元，拟通过本次非公开发行投入资金186307 万元，其余资金由公司通过自筹或银行贷款方式解决。

　　根据白城电厂新建工程可行性研究报告，经营期平均含税上网电价为285.47 元/兆瓦时，预计该项目资本金内部收益率为10%，经济效益良好。

　　长岭腰井子4.95 万千瓦风电场工程，拟建在吉林省长岭腰井子乡境内，草场总的占地面积约为20 平方公里。长岭风电场工程厂址处风能资源丰富，规划建设规模30 万千瓦，本期确定安装33 台单机容量为1500 千瓦的风电机组，并配备建设33 座箱式变电站，拟定为4.95 万千瓦，同时新建一座220 千伏升压变电站。预计风电场年上网发电量为9579.8 万千瓦，满发小时数为1935.31 小时，容量系数为0.2208。

　　风力发电是环境效益最好的电源之一，是我国鼓励和支持开发的清洁能源。项目由吉电股份全资子公司吉林中电投新能源有限公司负责建设，项目动态总投资为53339.17 万元，拟通过本次非公开发行投入资金10668万元，其余资金由子公司通过自筹或银行贷款方式解决。 织梦内容管理系统

　　根据《吉林长岭腰井子风电场(49.5MW )工程可行性研究报告》，招标上网电价为0.61 元/千瓦时，项目预计资金内部收益率为8.12%，若考虑CDM 收益，内部收益率将提高到10.11%，经济效益良好。

　　吉林长岭三十号4.95 万千瓦风电场工程项目，位于松辽凹陷盆地的西南部，处于大兴安岭和长白山脉之间的西南气流通道上，该地区是是吉林省风能储量最丰富的地区之一。项目规划建设规模20 万千瓦，本期建设规模为4.95 万千瓦。本期安装单击容量1500 千瓦的风电机组33 台，配备33 座箱式变电站，与长岭腰井子风电项目共用一座200 千伏升压变电站。预计项目年上网发电量为9533.7 万千瓦时，满发小时数为1926.48 小时，容量系数为0.2199。

　　长岭三十号风电项目属新能源项目，本项目由吉电股份全资子公司吉林中电投新能源有限公司负责建设，项目动态总投资为49122.14 万元，拟通过本次非公开发行投入资金9825 万元，其余资金由公司通过自筹或银行贷款方式解决。

　　根据《吉林长岭三十号风电场(49.5MW )工程可行性研究报告》，招标上网电价为0.61 元/千瓦时，项目预计资本金内部收益率8.34%，若考虑CDM 收益，内部收益率将提高10.54%，经济效益良好。

　　增发不能解决扭亏

　　公司发电设备容量85 万千瓦，占吉林省火电统调机组期末发电设备总容量的9.49%。2008 年度销售电量433406 万千瓦时，占吉林省电力公司统调机组上网电量的10.78%;热力产品销售774.4280 万吉焦，其中：向通化市销售热产品137.0570 万吉焦，占当地供热市场的80%;向白山市销售热产品180.0069 万吉焦，占当地供热市场的90%;向吉林市销售热产品457.3641 万吉焦，占当地供热市场的30%。

　　受煤电、热价格联动影响，2008 年平均结算电价为306.43 元/千千瓦时，比上年同期上升了15.25 元/千千瓦时，电力收入同比增加6609 万元。但受公司关停浑江发电公司1-4 号机组共25 万千瓦(2 台2.5 万千瓦、2台10 万千瓦)影响，2008 年结算电量同比减少10.81 亿千瓦时，电力收入同比减少31479 万元。2008 年实现营业收入156056 万元，较上年减少14.35%，受燃料价格上涨影响，燃料成本大幅增加，净利润亏损44051 万元。

　　公司拥有40%股权的白山热电有限责任公司2×300MW 机组，拥有40%股权的通化热电有限责任公司2×200MW 机组，2008 年6 月份白山热电、通化热电的机组初步实现了稳定运行。由于电煤价格持续上涨，且电煤质量大幅度下降，导致白山热电、通化热电项目机组出力不足，助燃用油增加，使得发电燃料成本增幅较大，致使白山热电、通化热电项目亏损。

　　吉林省 2008 年新投产机组120 万千瓦，2009 年约有300 万千瓦机组即将投入运行。新增发电出力和电量需求方向相悖，电力供需将面临较为严重的供大于求局面。

　　从面临的机遇来看，一是2009 年，吉林省确定了两个100%的目标，GDP 预期实现7500 亿，固定投资实现7500 亿元，经济增长率预期将达到15%。电力行业除了从扩大投资中直接受益外，还会从经济增长的过程中间接获益。二是国家大力拉动内需，加大基础设施建设，提振经济发展，有利于加快关停淘汰落后设备，促进大机组、新能源项目建设，完成产业结构优化和调整。

　　所以，公司白城2 台600MW 机组、松花江热电扩建1 台300MW 机组、四平热电扩建1 台300MW 机组、长岭2 台49.5MW 风电场等项目，只是公司的生产能力得到进一步的提升，若未来煤炭价格一直维持在相对高位，将给公司带来持续的成本压力，公司仍不能盈利。

　　盈利预测

　　假设公司非公开发行约5.5 亿A 股成功，本次募集资金投资项目在2010 年建成投产，公司控股装机容量从目前的85 万千瓦将提高到214.9 万千瓦。

　　估值 本文来自织梦

　　目前对火力发电厂估值困难，即使未来电价有所调高，由于公司60 万千瓦机组较少，赢利能力也不会高，由于供热机组低于30 万千瓦机组不少，公司效益也不会理想。

　　所以我们建议减持吉电股份，目标价位4.00 元。

　　风险分析

　　公司已加大风电业务的投入，但目前公司业务仍以燃煤火力发电为主，对电煤依赖程度大。国内电煤供需矛盾加剧，电煤价格大幅波动并维持高位运行，导致公司燃料成本上升，公司利润存在继续下降的风险。

(股歌小编：Sachiel)