中信建投：家润多定价报告 区域领先的百货零售商

　　公司是长沙乃至湖南省的百货龙头企业

　　2008 年，家润多(002277)总营业收入达到22.19 亿元，净利润达到1.2 亿元。公司占长沙市大型百货店的销售额的比重达到38.2%，已经成长为长沙市乃至湖南省最大的百货零售企业。公司目前拥有7 家百货门店(原阿波罗商业城合并为友谊商城B 馆)，并拥有包括“友谊”、“阿波罗”、“家润多”、“春天百货”等多个著名百货品牌，其中，公司下属友谊商店是商务部评定的全国35 家“金鼎店”之一，是湖南省唯一一家被评为“金鼎店”的百货商场。公司目前的经营面积达到18.04 万平米，其中自有物业为8.37 万平米，占百货总经营面积的46.36%，在百货类上市公司中处于较高水平。

　　公司未来仍有增长空间

　　在公司的现有门店中，未来的增长潜力将主要来自于友谊商店、家润多百货朝阳店以及阿波罗商业广场。此外，朝阳店的继续扩建以及奥特莱斯名品折扣公园也将成为公司未来2-3 年内业绩增长的新动力。除此之外，我们认为，随着长株潭经济一体化的加强以及湖南省经济的发展，公司未来在省内二、三线城市仍然存在门店扩张的空间。

　　盈利预测和投资建议

　　我们预计公司2009-2010 年的EPS 将分别达到0.8 元、0.99 元和1.23 元。根据2009 年7 月2 日的股票收盘价，我们重点关注的百货类上市公司2008 年的静态PE 为32X，2009 年的平均动态PE 为28.37X。考虑到目前行业的估值情况，我们认为按照08 年30X-32X 的静态PE 估值对公司进行一级市场申购比较合理，我们建议投资者的询价区间在18.57 元-19.81 元之间。考虑到二级市场对一级市场的溢价仍然存在的现象，我们认为公司在上市后的合理估值区间应该在22.37 元-23.97 元之间，对应的09 年的动态PE 为28X-30X。 内容来自dedecms

(股歌小编：Sachiel)