桂浩明：债券融资活跃是好事

发布时间：2009-10-25 01:21来源：上海证券报桂浩明字号：大 中 小

　　今年上半年，我国资本市场的融资规模又有所扩大，虽然期间股市疲弱，IPO融资减少，股票增发、配股等再融资也遭到冷遇，但债券融资却异军突起，数量成倍增加。正是因为这个原因，才保证了上半年整个市场融资水平的上升。

　　在境外证券市场中，债券无论是在融资规模还是在交易的占比上一般都不亚于股票，在那里，债券与股票是证券市场运行中两个并行的轮子。我国证券市场的起步也是从债券的发行及交易开始的，上世纪90年代初刚组建证券交易所时，就是以债券交易为主，上市的债券数量、市值都要比股票多。后来由于政策调整的因素，企业债券的发行基本停止，股票的发行则不断掀起高潮。这样一来，债券在证券市场中的地位也就随之下降。“327”国债事件以后，债券交易进一步清淡，随着银行间债券市场的建立，证券交易所系统下的债券交易也有所边缘化。

　　应该说，在较长一段时间中，债券之所以在证券市场上没有成为一个重要的角色，与当时的发展思路有关。为了控制偿付风险，有很长一段时间，企业债券停止发行。为了封堵国债回购交易中的漏洞，很多国债又转到银行间市场交易，结果必然导致相关产品被冷落。从发展的阶段性角度看，这恐怕是不可避免的。但不管怎么说，这终究是证券市场的一大缺陷。

　　有关部门也注意到这个问题，近几年来，在债券发行及上市交易上，政策有了新的调整，企业债券开始恢复发行，还出现了包括短期融资券、分离交易可转换债券等新的交易品种。在宏观调控的大背景下，企业资金紧张，不太容易从银行获得巨额贷款，通过发行股票或者增发股票融资也因为股市行情不佳而困难重重。在这样的情况下，发行债券就成为一个很好的融资渠道。最近，中国石油计划发行600亿元企业债券，公司认为现在发行债券，融资成本比银行贷款更低，在操作上也更有优势，因此将此作为筹集资金的首选。应该说，这种状况是有代表性的，可以预期的是，在今后一段时间中企业的债券融资将得到更大的发展，企业债券在证券市场中的地位也将不断得到提高。

　　从证券市场的角度来说，不但需要有股票这样的高风险产品，同时也需要有债券这样的低风险产品。只有这样才能充分满足不同风险偏好的投资者的需要，只有在债券交易真正活跃之后，才有可能建立完整的多层次的资本市场。此外，在利率市场化有所推进的背景下，债券的发行与交易也具备了较大的价格弹性，不同债券因期限、利率、信用等级、担保情况等的不同，在市场上将获得不同的风险溢价，从而在更大程度上推动债券发行与交易的市场化进程，这对整个证券市场的成熟是有帮助的。因此，债券融资的活跃显然是件好事。 内容来自dedecms

　　当然，不能否认的是，债券也是有风险的，去年出现的美国次贷危机首先就表现为房产债券危机。由于我国现在发行企业债券的条件比较严，债券风险相对是较小的，但也是要加以关注的。时下，股市走势不佳，很多投资者开始留意债券市场，不久前上市的08新湖债还受到了热炒。作为资金的避风港，现在投资债券是有道理的，只是也要看清风险，避免盲目追涨。

(股歌小编：Sachiel)