四万亿救市能走多远

发布时间：2009-10-25 01:21来源：上海证券报桂浩明字号：大 中 小

　　近来，“四万亿”绝对是一个涉及频率最高的词语之一。原因也很简单，持续下跌一年多、屡次政策救市都未能真正见效的中国股市，在政府出台了规模达到四万亿元的经济刺激计划以后，突然出现了转向的迹象，并且走出了少见的连续上涨行情。于是，也就使得越来越多的投资者认为，这四万亿元经济刺激计划，不但将推动中国经济继续保持平稳较快的发展，同时也会引导积弱已久的中国股市重新走强。这样一来，“四万亿”自然就成了当今股市上最为热门的话题了。大家都在思考：“四万亿”会给中国股市带来什么？它在推动中国经济的同时，又会如何影响中国股市的行情？ 

　　前两次救市缘何不成功？ 

　　在探讨“四万亿”与股市的关系时，我们就有必要先回顾一下今年以来政府的前两次大的“救市”行动。 

　　第一次是发生在今年4月份。当时的背景是，沪深股市自去年10月份创出历史新高后回落以来，已经持续下跌了5个多月，股指遭到了腰斩。在如此短的时间内股市出现如此大的下跌，这自然引起了各方面的高度关注，管理层也开始考虑采取一些措施来稳定市场走势。规范限售股流通、控制再融资节奏等，就是当时一些比较大的举措。而作为向股市表达的呵护之意，政府还调整了从去年“5.30”以来所实施的对证券交易征收高额印花税的政策。这些政策与举措的陆续实施，给了疲弱不堪的股市以很大的推动，促成了一波较大反弹行情的展开。以上证综合指数为例，股指从2990点反弹到3786点，幅度达到26.62％。但是，过后不久，这波反弹行情就失败了。为什么？曾经有人认为是因为“5.12”汶川大地震转移了社会对股市的注意力，从而中断了“救市”的进程。但仔细分析一下不难看出，当时所出台的政策措施，严格意义上来说并不属于“救市”的范畴，只能说是对以往一些做法的适度调整。就以降低印花税来说，与其说是“救市”，不如说是“纠错”。也因为这样，在投资者看来，由于那些导致股市急剧下跌的因素并没有得到有效的化解，因此市场的基本面也无法得到真正的改善，所以过不了多久股市就再度回到下降通道之中，并且再创调整新低。  copyright dedecms

　　第二次较大规模的救市是出现在9月份。这个时候股市已经跌破了1800点，极大多数股票的静态市盈率已经处于历史的最低水平，而且在估值上与海外成熟市场也基本接轨。在这种情况下股市如果继续下跌，显然就不仅仅是投资者面临巨大的财产损失的问题，还会影响内需增长、危及社会稳定。改印花税从双边征收为单边征收、鼓励上市公司回购股份以及大股东增持股票，甚至由中央汇金公司高调宣布将增持三大银行的股权等“组合拳”的出现，被认为是政府对股市进行了史无前例的大规模救赎。此举的推出，令股指在很短的时间内从1802点反弹到了2333点，幅度达到了29.46％。无疑，应该说政府的这次救市，动作力度不可谓不大，但遗憾的是也没有能够产生预期中的效果。这一方面同此时海外股市以及商品市场的大规模下跌有关，另一方面则是因为当时中国经济增长的下滑态势已经非常明显了，作为市场主力的机构投资者，都把注意力放在了经济上，看股市是看动态市盈率将上升。这样也就使得政府对股市的救赎，难以持续地发挥作用。于是，昙花一显的反弹过后，是股市更为惨烈的下跌。有人统计，今年10月份沪市下跌了24％以上，这是1994年以来的最大单月跌幅。在政府实行救市的几周之后出现了这样的行情，这的确是件颇为尴尬，也很值得人们深思的事情。  织梦内容管理系统

　　显然，今年以来股市所出现的问题，即有市场泡沫过度膨胀的因素，也有制度建设缺陷所导致的因素，还有因为经济背景变化所带来的因素。在这些问题没有予以真正解决的情况下，只是松动一些股市政策、短时间地局部地改变一下资金供应局面，显然并不足以能够起到有效救市的作用。 

　　“四万亿”是救经济而非救股市 

　　事实上，政府出台规模高达四万亿元的经济刺激计划，其目的是为了保经济增长，与股市并没有直接关系。有人把“四万亿”也称之为是“救市”。错了，它是救经济的举措。 

　　前面已经提到，今年9月份的救市之所以没有达到预期的效果，是因为投资者（主要是机构投资者）对经济不乐观有关的，那时一种普遍的预期是中国经济要到2010年才能见底。但是，不管怎么说，当“四万亿”提出来以后，这一超出人们想像的经济刺激计划在改变现有经济运行格局的同时，也改变了人们的预期。的确，有了“四万亿”，中国经济的低谷运行会提前终止，那些曾经因为产能过剩而被迫停产的投资品行业的企业，也因此获得了迅速复苏的机会。显然，对这一切，股市不可能不作出反应。这样，也就有了那些直接受益于“四万亿”的基建、建材行业股票的上涨，更有了投资者对后市的不再悲观。现在，一种比较乐观的判断是，随着“四万亿”的实施，中国经济有望在明年年中之前结束增长下滑的态势，重回上升的轨道，上市公司的效益也将在下半年开始明显回升。考虑到股市对经济状况的变化会有提前反映，再加上部分上市公司因为与“四万亿”关系密切而能够较早地呈现景气回升的态势，因此股市在“四万亿”公布后就出现止跌反弹的行情，特别是形成相关的个股与板块行情，还是有理由的。于是，“四万亿”经济刺激计划，就这样在客观上也就成了将股市从泥潭中拖出来的强有力力量。在这个意义上，说它具有“救市”的作用，当然也是不为过的。 

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　　股市将会怎样演绎？ 

　　当人们把“四万亿”与股市紧紧地联系在一起的时候，也就不能不考虑这样的问题：这波因为“四万亿”而起的上涨行情，将怎样演绎呢？它会走多高？又会走多远？ 

　　今年的前两次救市，尽管并不怎么成功，但由于在操作力度上的增强，其作用的显现也是一次比一次明显，力度是一次比一次大。现在“四万亿”虽然着重是解决经济问题，但因为是切中了当下股市低迷的要害，因此对股市也有着直接的触发作用，而且这个作用是一点不亚于前两次的救市。从这个角度来看，30％的反弹（所对应的指数点位是2163点）应该是较为保守的估计。如果按40％的反弹幅度计，那么就能够冲高到2329点，而这个点位与9月份的反弹高度是十分接近的。由于10月份以来股市的下跌主要是与人们对经济前景的担忧有关，那么随着“四万亿”的实施，这种担忧应该是可以被化解的，股市收复10月份以来的失地，应该说也是具有一定基础的。就“四万亿”所给人们带来的想像空间而论，股市回升到2300附近是大概率现象，而如果要继续看高的话，则需要观察“四万亿”实施以后的具体效果，以及周边市场的最新表现了。 

　　时下，股市几经反复，已经站上了2000点，距离2300点也就15％的空间，一般来说要触及这个位置也并不需要太长的时间，通常不会晚于12月上旬。而且，这阶段股市的运行会比较活跃，同时震荡也可能比较大。不过，值得一提的是，如果外部经济环境趋好的速度较人们的想像更快，围绕“四万亿”所进行的工作进程很迅速，那么股市的上涨幅度自然也会加大，行情的长度也会进一步延伸。只是，在还没有看到这方面的更多迹象时，对这样的可能性暂时不作太多的分析。而不管怎么说，因为有了“四万亿”，实际上更确切地说是国家宏观政策的调整，股市面貌发生改变也就成为一种必然，这也应该是投资者认识“四万亿”的基础。

(股歌小编：Sachiel)