顾铭德:应对流动性过剩问题需要走出慢牛行情

　　２月２７日，沪深股市在没有任何利空情况下发生了大盘指数接近跌停的现象。这一现象震惊了国际股市，给投资者上了一堂生动的风险教育课。此后，ＱＦＩＩ等基金出现明显的减仓措施。市场估计增量资金会放慢进入股市的步伐。可是现实状况与大多数人的观点再次不同。近一个月，散户开户数和进入股市的资金量没有减少的迹象，反而继续增加。有趣的是，证交所总经理说解决ＡＢ股问题没有时间表。可是Ｂ股开户数和外币进出状况显示，几乎都是外币单向进入资金。这就是沪深Ａ、Ｂ股指数在加息的情况下继续呈现慢牛上涨的直接原因。于是我们不得不面对一个问题：中国流动性过剩对资产价格的影响及最终趋势。

　　理论界对流动性过剩的理解有狭义和广义之分。狭义理解为央行掌控的基础货币加存款准备金和现金。广义理解为货币总量或支付手段总量。从流动性对价格体系的影响、解决的难度、反映问题的广度来看应当理解为货币总量。流动性过剩就是货币总量相对于实体经济过多，或者货币供应量增幅相对于实体经济增长过快。我国流动性过剩问题前几年已经发生，近几年越来越明显。流动性过剩不能简单地等于价格上涨，它对价格体系和资产价格影响比较复杂。比如，股票价格。流动性过剩是影响股票价格重要条件，但不是全部条件。股票价格上涨还要取决于股市体制因素和上市公司整体业绩。尽管如此，我们决不能忽视流动性过剩对股票价格的影响，因为在股市体制性因素解决和上市公司业绩好转之时，流动性过剩对股价的影响将会充分体现，资金不可避免地冲向股票市场，使股票价格以前所未有的气势上涨。这种上涨如果控制不力的话，就会发生严重泡沫直到崩溃。日本等东南亚国家都发生过资产价格大幅上涨直到崩盘的案例。 内容来自dedecms

　　我国目前房地产价格与股票价格现状已经有了一定幅度的上涨和初期的泡沫。在流动性过剩的情况下，房地产价格和股票价格还会继续上涨。宏观调控部门所能做的只能是采取各种措施使上涨速度放慢，再放慢。新华社近日的文章点题是"慢牛"。这种慢牛走到何时目前难以下定论。慢牛的最终趋势只能有两个，一个是股票和房地产价格泡沫慢慢吹大，直到最终崩盘；另一个是国家采取措施使流动性过剩问题慢慢缓解，由此房地产价格和股票价格慢慢软着陆，在新的高位运行。后一种选择是理想选择。沪深股市已经进入牛市第三个年头。牛市能否缓慢上升，成为牛市能否持续的重要条件。去年牛市步伐走得比较快，今年，从大盘指数上涨幅度看，难以再有翻倍行情，对此投资者应当有心理准备。

(股歌小编：Sachiel)