顾铭德：面对股灾能不救市吗？

发布时间：2009-10-25 01:28来源：金融投资报顾铭德字号：大 中 小

　　虽然中国经济前景还有不同判断和观点，但目前沪深股市和港股已经难以用牛市来定位。人们久违的熊市已经出乎多数人意料降临了股票市场。下一步的问题在于，这个熊市是大熊还是小熊，是长熊还是短熊。在熊市中政府不可能置身度外。当股价涨幅过大，涨速过快时，政府通过宏观调控，其中包括突升印花税措施使股价下跌。如今，股价下跌到绝大多数投资者亏损，股市正常融资功能难以为继的地步，政府能"不救市"吗？如果政府真的不救市，任其股价继续大幅下跌，不仅广大投资者不答应，中国资本市场发展的大局和经济增长的整体利益都会受到损害，政府的威信和效率也会受到损害。

　　当然，当股价跌到股灾程度时，要想救市并非容易事。我们常说政策在前，市场在后。其内容就是政策最终能够决定市场。但是，在政策方向决定后，市场何时真正反映，跟随政策步调走并没有规律可寻。特别是市场信心崩溃时，政府推出的利多措施会被市场当作利空来消化，反弹出货离场成为许多散户操作的基本手法。所以，当务之急，政府不仅要考虑救市措施，而且要深入市场做调研，针对市场下跌原因提出短、中、长期有效措施。

　　就短期救市措施看，批量发行基金很难起到效果，就是立即宣布降低印花税恐怕也难抵挡做空能量。因为，股价下跌已经使大批稳健投资者信心动摇。这主要表现在开放式基金赎回与申购比例达到2∶1的幅度。市场数据表明抛盘的主力是开放式基金。而开放式基金之所以要抛股票在于要求赎回的压力太大。在这种情况下，股价反弹反而会使部分基民赎回离场。很显然，短期救市措施要针对开放式基金大量赎回的压力。建议证监会与人民银行等部门加强协调，制定出允许开放式基金利用货币拆借市场融资稳定股市的措施。如果让开放式基金要求短期内赎回的资金量到债币市场上拆借，这样就可以减轻开放式基金抛股票压力，先稳住大盘指数，避免短期内连续下跌。

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　　一旦大盘指数止跌企稳，政府有关部门应当跟随出台至少三项有关制度方面的救市措施。其一，降低或单边征收印花税；其二，制定或修改再融资管理条件，制止类似中国平安恶意圈钱行为；其三，发行制度的改革，新股发行向二级市场和中小投资者倾斜。这三项措施是市场广大投资者非常强烈的共识。每条措施对市场中期或长期趋势都有重要影响。政府各有关部门对这些措施的推出不应该犹豫不决。否则，中国股市稳健发展就没有基础性制度条件，就不可能长期繁荣。如果连这点共识都没有，政府部门关于大力发展资本市场的目的就很难实现。

(股歌小编：Sachiel)