缩量调整预示顶部到来？

发布时间：2009-10-25 02:49来源：信达证券马佳颖字号：大 中 小

    在众多蓝筹股的支撑下，股指难有大幅下跌的空间

　　“调整”二字已经成为近期市场一个普遍的共识，虽然到目前为止我们还不清楚调整的时间、幅度以及以何种方式展开，但持续密集的新股发行、十七大前后的政策变数和近期偏弱的盘面特征都似乎告诉我们，调整只是时间早晚的问题。

　　尽管如此，我们并不认为近几日缩量调整就意味着股指已经到顶，我们认为股指仍有上行空间，下面我们从机构行为的变化进行分析。

　　市场两极分化明显

　　5.30后，市场两极分化现象随着红筹股密集回归更加明显。根据WIND数据统计，截至到本周三，两市仍有400多只个股股价仍然徘徊在5.30高点下方。从行业分布看，以电子、通信行业最多，其次比较多的集中在零售行业和机械制造行业。零售和机械设备也是基金重仓品种，但由于前期涨幅较大，整体估值较高，在最近的行情中缺乏估值提升的理由，因此大多体现出蛰伏不动的走势。而剩下的被市场边缘化的股票都属于非主流品种，我们注意观察了一下此类股票近期走势，可以看出，经过几个月的盘整后，此类个股技术指标都得到了较好的修复，市场人气也在逐渐的恢复，近期也屡有异动表现，但却始终没有突破整理平台，这说明非主流资金在运作非主流股票时仍然有所顾忌，而这顾忌来源于话语权的缺失和对股指未来走势的不确定性。

　　相比之下，公募基金来势汹汹。本币升值、通胀预期双重概念被其挖掘得淋漓尽致，房地产、有色金属、钢铁、煤炭、航空股的股价在最近两三个月内快速飙升，但最近基金对市场的态度发生了较大的变化，并由此带来了以下盘面反映：一、开放式基金不约而同的集中开放日常申购。在我们的理解中，基金应该是欢迎申购的，但是由于基金资金追求的是相对收益，基金经理面对的不仅是大盘更是业内排名的压力，在市场运行到一定高度时，由于可投资品种逐渐减少，大规模的申购无疑会加大建仓压力和难度，因此前段时间大多数基金都选择了暂停日常申购。而在市场处于更高的位置，在调整的呼声愈加强烈的情况下，基金为什么打开申购呢？我们认为这是基金变相减仓的一个高明之举，因为随着新增资金的不断涌入，市值随之膨胀，即便在原仓位不变的情况下持仓比例仍显下降，这对于规避风险有着积极的意义。二、主流蓝筹集体调整。近几日航空、房地产和煤炭板块都出现了幅度较大的调整，机构减持的迹象较为明显。三、申购资金连创纪录，建行发行冻结了2.26万亿资金，中国神华发行冻结了2.67万亿资金，机构资金转移战场，对蓝筹资源的抢夺从申购环节就已经开始了。

　　蓝筹股增多支撑股指

　　我们可以看到主流机构对后市预期偏谨慎，但在采取必要风险控制手段的同时并没有放弃积极的操作，这点从对新蓝筹的运作可看出。如，周三建设银行大涨近9％，就是因为该股上市后定价低于市场预期，其被相对“低估”的价值立刻被基金发现并抓住。实际上，相对于其他银行股而言，建行的估值优势并不明显，但是由于目前蓝筹股存量已经被各个机构占据，继续介入的机会较小，于是这些新增资源就成了较为理想的投资标的。而即将上市的中海油服以及已经发行完毕的中国神华，相对于建行来说，在各自的行业内具有较为突出的优势，上市之后势必会得到以基金为主的机构资金更多的青睐。而当神华、中海油以及中石油陆续在A股上市后，将改变目前金融板块一支独大的局面，市场的权重会发生明显的变化，在众多蓝筹股的支撑下，股指的绝对值也难有大幅度的下跌空间。

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　　但另一方面，从近期盘面观察，个股的投资机会明显减少，投资者大多陷入赚了指数赔了钱的尴尬境地，结构性调整特征明显，我们认为在这种状态下投资者应顺应市场趋势，把关注的焦点集中在陆续发行上市的蓝筹股上，而持仓则应保持高度警惕，以防范风险为首要任务。

(股歌小编：Sachiel)