流动性并非根本因素

　　本周三我国双率齐降的同时，还宣布取消存款利息所得税。这表明着货币政策和财政政策同时放松，但是，全球进入降息周期对经济刺激作用有限。

　　美联储早在2007年9月18日就开始降息，其持续降息并没有导致经济的回暖，反而陷入了滞胀的矛盾中不能自拔，过低的利率导致联储货币调节陷入被动局面。而这次资本市场的信心崩溃导致各国联手再度降息，或对银行惜贷等情况会有所缓解，给市场带来一定的流动性，1929年的大萧条状况难以出现，但期望立即改善经济状况是不现实的。很明显，在低利率时代再次降息，将使全球经济陷入典型的“流动性陷阱”状况。此时由于需求不足和利率下降空间有限，人们更愿意持有现金而不愿意进行投资，发行出来再多的货币也被窖藏起来，货币政策其实已经失效。

　　从理论上看，降低利息会提升股票内在价值，因为股票价格等于股息除以利率，利率下降，当然股票的理论价格会有所提升，但实际上并非如此简单。在A股这个以差价为主的投机市场上，人们不可能因一点点利息的调低就把钱从银行里拿出来去购买股票。A股市场的大跌无非两大原因：一是经济进入衰退周期，二是源源不断的大小非抛售压力，目前政策都没有对症下药。

　　从实证方面来看，牛市加息后，指数照样上涨，而熊市时候降息后，指数会依然下跌。8日晚间六大央行联手降息后，各国股市暴跌依旧。最近几天A股跌幅远小于周边市场，有以下三方面原因：一是因为A股并没有做空机制，占市场比重很大的普通投资者在低位不愿意出局;二是A股之前跌幅远大于世界股市，但估值依然很高;三是因三中全会正在召开，“赌政策”的特性令指数显得极为抗跌。但是这次扩张的货币政策和财政政策对经济所起到的作用很有限，对股市直接的作用更是近乎没有，短期的人气激励最终还是会被价值回归的大趋势所淹没。 copyright dedecms

　　板块而言，降息无法刺激地产股和银行股。因为利率降低无法彻底拯救资金相当紧张的地产商，地产更大的压力来自房价的下跌，需求的疲软，而不是利率。银行大部分都是活期存款，而活期存款利率的下降空间一定会小于贷款利率，银行总体利差会逐步缩减，对银行股形成一定的利空作用，更何况与国际股市相比，中国银行股的价值依然被严重高估，继续价值回归是他们唯一的出路。

　　周五在亚太股市出现大幅下跌的背景下A股指数极其抗跌，而实际上个股跌幅巨大，一些大盘指标股的强硬拉抬使指数看起来非常好看。当然，周末各种利好传言又开始蔓延，若有实质性利好政策出台则对后续反弹会有一定支撑。

　　总之，流动性缺失不是股市下跌的根源，全球资本市场加速赶底的时候，应谨防抗跌的A股指数出现补跌行情，毕竟那几大被生拉硬拽的权重股还没有到可投资区域，它们拉高的势能将转变成日后下跌的动能。

(股歌小编：Sachiel)