信心是虚拟资本的基石

发布时间：2009-10-25 04:54来源：天证投资郑旻字号：大 中 小

　　最近资本市场动荡剧烈，国际汇市、商品和股市均走出了过山车般的大幅震荡行情。A股投资者也被众多的经济金融数据所淹没，对后市迷茫。甚至有人问“这个市场的资金供给情况到底有没有那么紧张?”

　　事实上，30年国债只卖3.91%的票面利率，20年国债收益率跌穿3.3%竟然还受到了强烈追捧，可见市场是不缺资金的，大量资金实在没地方投资才去追买这种收益率极低的产品。股票作为一种虚拟资本，其基石是信心，投资者所购买的都是企业的未来，没有信心就不会有行情。那么现在信心状况如何呢?

　　我们诧异地发现，在长期国债大幅度走高，收益率急剧下降的同时，企业债却经历了一轮暴跌行情。年息为9%的8年期新湖债，本周跌到96.01元的低点，无论是有担保或无担保的企债无一例外地出现暴跌，因投资者对其还本付息能力提出质疑，所以把风险溢价提得很高。从企债和国债的利率分化走势来看，投资者对做企业债权人都失去了信心，对做股权人更不可能有什么乐观想法了。

　　本轮股市调整被明显分为两个部分，6124点跌到3000点左右的下跌推动力来自“大小非”;3000点以下的下跌推动力来自金融危机和经济衰退，最关键的问题是虽然“大小非”眼下不再是讨论的焦点，但此问题始终没有消失过。两大问题并存，才造成目前A股跌跌不休的局面。因此如果A股市场要走好，必须让投资者对“大小非”问题有信心，对经济形势有信心。而现在一方面我们并没有看到“大小非”减持停止的迹象，相对于解禁股的抛售来说，最近出现的增持或回购金额实在是太微不足道了;另一方面我们认为全球经济衰退对中国的影响才刚刚开始显现，从9月经济数据下滑的速度来看，四季度将出现更为出人意料的悲观经济数据，经济最黑暗的时候尚未来临，对股市的信心从何谈起?而刚刚落下帷幕的上市公司三季报数据显示，经营性现金流同比下降逾五成，企业资金饥渴症在直接融资萎缩的情况下得不到满足，未来业绩堪忧。

　　周边股市最近涨得不错，A股却出现“跟跌不跟涨”的情况，实际上这是因为A股本身定价偏高的缘故。举例来说，本周四H股上涨15.15%的昆明机床的价格仅为1.9港元，且不算汇率关系，A股收盘价是H股的近三倍左右，所以我们对H股大涨时该A股还放量下跌就释然了。当然，也有AH股倒挂时，依然A股表现不佳的情况，那是因为“大小非”无法抛在H股市场，而只能抛在A股市场上，也就是说A股市场不仅要承受经济衰退的压力，还要忍受“大小非”这种制度性缺陷，“跟跌不跟涨”也就不足为奇了。

　　综上所述，A股实际上不是政策市，甚至也不是资金市，而是一个信心市。由于对经济下行风险的担忧和对筹码大量供应的恐惧，投资者对后市的信心极度脆弱。这种情况下宜多看少动，耐心等待可操作机会的出现。

(股歌小编：Sachiel)