两处背离 三个疑问

发布时间：2009-10-25 04:54来源：天证投资郑旻字号：大 中 小

    本周沪深股市脱离外围走强，尤其到周四，这个情况愈加明显，在前一交易日甚至当日的国际股市大跌氛围中，A股市场越战越勇，成交明显放大，周五更是价量齐升。

    在上涨过程中，有两处明显的背离：一是与国际资本市场背离。经历反弹之后的美国道指又砸向箱底，无论是同步运行的欧洲股市还是超跌反弹中的亚洲股市纷纷落马，唯有A股持续放量走高。前期国际股市大跌又大幅反弹的过程中，A股始终处于小幅阴跌状态，现在的情况可理解为滞后的反弹。二是经济与股市背离。最近公布的宏观运行数据均快速下行，尤其是周四公布的10月工业增加值数据为8.2%，已创2001年12月以来的新低。此数据去年几乎一直在17%左右的水平徘徊，97亚洲金融危机后最低曾到7%的水平，同期企业大面积亏损。

    对于未来趋势的走向有如下三个疑问：

    第一，四万亿经济刺激计划被看作利好，但实际效果如何？财政刺激曾是亚洲金融危机中帮助我们脱离经济困境的绝招，但经过10年后，可供投资的好项目不多了，政府为平滑GDP下行和提高就业率只能投资产出率不高的项目。因企业效益下降，10月的全国财政收入比去年同月下降0.3%，收入减少预示着财政扩张余地不大。而且财政政策是有挤出效应的，反而把最有效率的民间投资排挤在外，最终的结果我们或许可以看到GDP下行被缓解了，但企业经营效益却无法好转。

    第二，现在是否已出现最悲观的数据？该跌不跌，有“利空出尽”的感觉，但现实是宏观数据下滑太快，还来不及反映到微观经济实体上。我们所看到的上市公司业绩都是9月底之前的，进入10月之后大宗商品和全球股市才全面跳水，年底不少公司会对持有的股票和库存进行跌价减计，而滞后的消费信心等要在9月后才能影响到企业的销售，这些情况可能会在12月的年报预告中被公告。因此，微观经济数据还未表现出衰退迹象，就连宏观数据都还没有到底。

    第三，股价是否已低到令产业资本垂涎的地步？大股东增持情况虽然增加，但对大小非的抛售来说是九牛一毛。只有当产业资本愿意进行购并而不是撤出时，股票才有吸引力。11月11日，国资委紧急召开的中央企业经济分析视频会议中，国资委主任李荣融说，目前企业利润下降的幅度正在逐步加大，亏损企业正在不断增多。他说，当前必须加快应收账款的回收工作，加强现金流管理，有效巩固资金链。很显然，企业普遍资金紧张，股市增持与减持不在同一数量级别上，中期筹码供应量仍将远超过需求量。

    最后，援引李荣融所强调的一句话来结束本文，“现在不要盲目并购，留着现金，好好挑选值得投资的公司，今年或许有很多好的企业值得投资，但是明年会更多。”

(股歌小编：Sachiel)