电价改革拉开序幕 行业冷暖各不同

事件：国家发改委等部委出台了电价调整方案，自2009年11月20日起，全国销售电价平均提高2.8分/千瓦时。陕西等10个省燃煤机组标杆上网电价上调0.2—1.5分;浙江等7个省下调0.3—0.9分/千瓦时，而居民电价未作调整。
 

本文来自织梦

调价方案解析
 

海通证券认为，销售电价上调，电网公司盈利能力将增强，用电量数据连续提升，电网公司投资动力增强，在公共投资部分，电网是不可或缺的一部分，2009年低于国网自己的规划，2010年连续低迷的可能性很小，看好2010电网投资。国泰君安指出，东部、南部省份的上网电价下调，内陆省份的上网电价上调，是各地区火电机组盈利能力严重分化的结果。而从本质来看，仍体现了国家对发电行业的定位——公用事业，所以其持续经营能力不应有过于明显的地域性差异。
 

申银万国认为，销售电价如期上调，幅度高于此前预期，此次调价使得利益格局得以调整，电价改革逐步推进。而高华证券则认为，宣布的上网电价下调幅度小于市场预期，此次调价的大部分将用于提升电网的盈利能力，而其中的四分之一(0.007 元/千瓦时)将用于清洁能源的发展。这反映了政府根据最新的机组造价、煤耗率和煤炭成本数据对独立发电企业合理盈利能力的观点，同时，也加大了对清洁能源的资金支持。虽然总体电价正如预期的那样有所上调，但上调电价地区的发电量远小于下调电价的地区。
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国信证券表示，对于电价下调的7省市来说，相对于2008年2次累计4—5分钱的涨幅而言，下调幅度对所在地区上市公司的负面影响较小。本次电价调整措施意味着火电行业一旦盈利改善很快就面临电价调整压力，这意味着火电行业只能锁定在较低的利润水平上，这极大地抑制了火电公司估值的提升。
 

后续政策推进
 

国泰君安认为，电改的实质性推进，寄希望于直购电的大范围推广及竞价上网试点、输配电价制定的强力推进，目前还看不到明确前景。高华证券指出，方案中未提及建立更有力的煤电联动机制，独立发电企业面临的根本挑战，即固定电价与市场调节的煤价的矛盾仍没有得到彻底解决。
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中信证券指出，目前电网类上市公司多为小水电集中的地方电网，虽近年火电电价上调对其冲击较小，但考虑其外购电成本可能上升及其他电价矛盾需要疏导，销售电价仍有上调可能，但最终幅度或与全国水平存在差异，调整时间也多有滞后。
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申银万国表示，短期来看，随着上调销售电价带来电网企业盈利的明显改善，之前进展缓慢的直购电试点及水火同价试点工作都有望加速推进。当火电企业盈利随着上网电价的调整恢复到一个相对合理的水平后，出台电价联动相关政策以解决一直存在的成本传导机制不畅问题的时机也将成熟。同时，电价改革的深入是征收碳税的前提条件。
 

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投资机会
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中信证券较乐观，他们表示，此次调价结果总体乐观，有望引领电力板块行情继续深化，销售电价提升将使售电量高、购外网电量比例低的公司收益较大，而后续发展则视煤电双方新一轮价格谈判结果而定。申银万国认为，根据国际经验，在价格转轨的过程中，电力行业存在阶段性取得超额收益的机会。
 

国泰君安认为，尽管出台了电价调整方案，但无法构成行业性投资机会，市场已经对本次调价对上市公司的影响做了较为充分的反应。销售电价的上调对电网类上市公司业绩具有正面影响，但在方案公布后建议谨慎对待。火电公司受影响不一，预计对国投电力、国电电力、大唐发电、漳泽电力、通宝能源、桂冠电力等公司具有正面影响，对粤电力、深圳能源、申能股份、上海电力等公司有负面影响，但幅度普遍较小。基于水电价格调整的预期,建议关注桂冠电力、黔源电力。海通证券认为，电网投资确保行业景气延续，结构调整利于新能源发展，建议关注“低碳概念”的个股和受益特高压及智能电网建设的个股。
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国信证券提示，上调电价地区火电公司不具备投资机会，上调的区域都是火电盈利很差甚至亏损的区域，电价的调整只能略微改善，短期的上涨不具有可持续性，而沿海地区火电公司仍是首选。
 

(股歌小编：admin)