申银万国：哥本哈根重燃对金属价格的思考

本周建议关注：电解铝，铅锌
  本文来自织梦

1.1 美元指数强势不变，通胀预期持续增强
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本周尽管美元指数延续反弹趋势，但基本金属并未因此受到影响，大多延续了前期的上涨趋势。其原因主要是美国政府宣布维持低利率不变，增强了市场对未来通胀的预期。在结束为期两日的会议后，美国联邦公开市场委员会(FOMC)委员一致投票同意维持利率在0-0.25%区间，并表示经济状况将可能令利率在"较长一段时间内"维持在异常低的水准。预计近期美元的强劲反弹与投资者对未来通胀的预期加强将令金属市场价格围绕调整与持续攀升的矛盾中不断反复。
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美国经济方面， 11月PPI环比超预期增长1.8%，CPI环比增长0.4%同比涨1.8%。美国众议院(House)通过一项规模为1540亿美元的就业增长刺激议案。该议案提议的内容包括：投资多类基础设施工程，增加对各州的补贴以及向几项联邦社会福利保障计划提供资金。欧元区11月份通胀率为0.5%,12月份的制造业PMI由11月份的51.2升至51.6。
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1.2 能源价格上涨推高长期铝价
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我们认为哥本哈根会议带来的启示是，长期的用电费用将会激增。假设1KWH产生1000克碳排放，按照20美元-50美元/吨碳来增收碳税，吨铝冶炼成本将增加280-700美元/吨(对应1912-4780元/吨)，意味着电解铝成本将上涨15%-35%!碳排放标准对欧洲的电解铝生产商影响更大。欧洲铝协表示，预计欧洲2/3的电解铝产能会被关闭。从长期来看，低碳经济的实施将促使全球电解铝产能驱紧，电解铝价格将在成本推动下上涨。
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目前北美、欧洲的铝订单指数呈缓慢上升趋势，显示海外需求将逐步回暖。2009年北美市场房地产减库活动已经结束，但是重建库存并不明显，预计补库存将延续到2010年。在中国市场，国内汽车消费将开启第二轮的高速增长，因人均收入达到新的临界值。
 

预计2010年电解铝供应仍然充裕。据CRU统计，2010年中国可投产能在120万吨，在建产能300万吨，但要到2010年底或者2011年才能投产。预计2009年全球电解铝供应过剩370万吨，2010年过剩220万吨，供应过剩的局面将得到缓解。
 

总的来说，2009年，新兴市场表现突出。全球仅中国、印度的需求将实现正增长。中国市场是最大的亮点，预计2009年全年需求同比增长6.2%，而其他国家则下滑了15-25%，预计2009年除中国以外地区的需求降幅在18%。
 

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(股歌小编：admin)