方正证券：亚宝药业 稳步成长中的特色药企

发布时间：2009-10-02 21:52来源：字号：大 中 小

　　2009年1月15日公司发布业绩预告，经山西亚宝药业(600351)集团股份有限公司财务部门初步测算,预计2008年度实现归属于母公司所有者的净利润将比上年同期(归属于母公司所有者的净利润4506万元，实现每股受益为0.34元)增长70%以上。

　　2009年1月16日公司发布重大事项公告称，由于公司为山西省黄河化工有限公司担保，被工商银行芮城支行从公司账户扣划217万元。截止2009年1月15日，公司对外担保余额为2056万元，逾期担保余额为811万元，全部为山西省黄河化工有限公司提供担保。

　　评论：

　　产品结构丰富多样化推动公司医药生产业绩稳步增长

　　公司是国内优秀的综合医药制造及医药商业流通于一体的公司，所涉及的药品有抗肿瘤、心脑血管、妇科、胃肠道、抗感染药及儿童用药。我们认为公司中药、化学制剂药品的生产及销量的增加是公司2008年业绩大幅增长的主要原因，而销量保持了07、08年的大幅度提高主要来源于公司多元化的产品结构，此外，公司大部分药品都是普药和医保用药，在新医改的推动下，随着医保的全民化的进程加速，公司逐步实现了业绩的快速成长。

　　费用减少是基石、新药储备是催化剂

　　我们认为，随着募投项目进一步落实，产能利用率的提高，公司的营运效率将逐渐提升，三项费用率在营收的大幅度提高的同时却略降，从而为业绩的提升提供基础。此外，公司在研品种储备丰富，其中一类新药4个，二类新药8个，三类新药20个，涉及心血管用药、抗癌药、妇科用药等，为公司未来业绩增长带来亮点。

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　　高新技术企业称号为公司带来可观的税收优惠

　　公司是山西省唯一一家上市的医药企业，并已被认定为高新技术企业，从今年起的三年内均享受15%的所得税优惠政策，此举将会明显增厚公司业绩，我们认为将至少增厚公司08、09年业绩分别为0.05元、0.08元。

　　盈利预测

　　由于公司决定2008年度不计提担保事项损失，因此对于2008年的业绩没有影响，若公司承担逾期担保余额为811万元（最坏的情况），将对2009年的业绩产生0.05元的减少，因此并不对公司的投资价值产生重大影响。考虑到公司的优质质地和快速成长性，我们预计公司08、09年的每股收益为0.48元、0.78元（不考虑担保损失），对应目前股价08、09市盈率分别为29.15倍、17.94倍，低于行业平均水平，给予增持评级。

(股歌小编：Sachiel)