方正证券晨会纪要（3月11日）

发布时间：2009-10-02 21:52来源：字号：大 中 小

　　A 股市场分析

　　本周出炉的宏观经济数据主要偏负面。中国国家统计局周二公布,2 月居民消费价格指数(CPI)同比下降1.6%,录得自2002 年12 月以来首次下降,并为自1999 年6 月以来的最大跌幅。2 月居民消费价格总水平月环比与1 月份持平。从CPI 数据看,由于今年春节在1 月,而去年春节在2 月,当时CPI 增幅达8.7%,成为年内高点,如果抛开春节及季节性因素,仅从1-2 月份CPI 数据看不出中国明显的通缩迹象。但是我们为，CPI、PPI 未来仍会持续下降，而3 月份的宏观数据将成为判断通缩预期的关键。而PPI 的数据相对企业来说更为重要，PPI 的连续下降意味着企业利润率持续恶化，使得上市公司第一季度业绩不容乐观。对于接下来公布的出口、消费和投资增速数据，我们也是预期会比较负面。消费受我国经济增速下滑和收入增速下降的影响还是依然会表现疲弱;制造业受外需拖累而景气不佳对于投资也会十分谨慎，房地产投资依然疲软，因此固定资产投资增速短期内亦难改颓势;进出口受1 季度外围经济急剧下行的影响将大幅回落，市场传闻，2 月单月，我国进口、出口同比下降幅度均超过20%，贸易顺差从上月的391 亿美元大幅缩减至70 亿美元左右，而外需恶化的趋势短期难以有所改变，所以对于外贸依存度比较大的板块建议短期内回避。

　　资金面来看，对两会政策效应减弱的谨慎态度使得基金在时机选择上发生转向，多家研究机构最新测算数据显示，在上周股市报复性反弹中，基金整体逢高减仓。从机构的态度来看还是比较谨慎的，在经济复苏的迹象没被宏观数据确认的情况下，机构资金对于持股信心还是相对薄弱的，所以说政策可以推动股市短期的活跃，而对于中期乃至长期的趋势，基本面才是核心。而货币投放量方面，我们认为还是偏正面的。近期央行净回笼之目的一是为了引导银行信贷投放的季度分布更加均匀，尤其是抑制票据融资规模的过快增长;二是为了防止出现货币供应量增长失控的情况，以避免未来可能产生的通胀压力，而非是在货币政策上大的调整。在上半年这样相对宽松的货币政策还将延续，所以流动性方面对于A 股市场的走势是积极的。

　　政策面，近期管理层对于IPO 的表态不绝于耳,令投资者对于IPO 开闸产生很大的预期和恐惧,全国政协委员、证监会主席助理、上海证券交易所总经理朱从玖正式表示,将先完善发行体制,再适时启动IPO。 短期来说,启动IPO 必然给A 股带来资金压力,但是长期来说IPO 不可能不启动,那么在重启之前将发行制度改革得更合理,无疑是一个利好。

　　从投资策略上，我们认为短期内股指还是会维持区间波动。虽然政府没有出台超预期的刺激经济政策，但是政策面毕竟是正面的，而对部分经济数据的悲观预期也基本已经反映到周一市场的大幅调整中。在市场方向还不明确的时候，新的市场热点还没有出现的情况下，资金偏爱一些行业前景相对乐观，业绩相对确定增长的品种，比如医药，环保、3G 等。

织梦好，好织梦

　　(策略分析师 曹建能)

(股歌小编：Sachiel)