国泰君安：冀东水泥 调研之行符合之前预期

　　投资要点：

　　冀东水泥（000401）4 月销售水泥298 万吨、环增80%、同增56%。前4 个月销售水泥590 万吨、同增11%。4 月净利润约8000 万、同增89%，前4个月净利润约6300 万、同增49%。我们预期2 季度EPS0.22 元。

　　09 年11 条余热发电设备运行、估计贡献利润2 亿元左右。陕西4条生产线1 季度实现了1 亿元净利润、最终会比年产预期4 亿元净利润多，是主要利润贡献点。目前内蒙古和山西北部依旧良好。

　　京津塘地区目前每日销量北京1.2 万吨、天津1.6 万吨、唐山及周边1.5 万吨，合计约4.2-4.5 吨，去年每日3.2-3.3 万吨就产销平衡了，今年6 月三期配套后要6 万吨才平衡，近期木有提价计划。

　　京津塘目前煤炭价格620 元左右，较近前期涨了约20-30 元左右，较去年同期约高100 多元。水泥价格在前期下调10-20 元后目前稳定(12 月水泥价格315 元)，较去年同期约高30 多元。

　　08 年水泥产能4000 万吨，09 年产能6000 万吨，08 年水泥销量2063 万吨，计划09 年销售3200 万吨。调研之行符合《冀东水泥传统旺季降价的8 个思考》判断，暂维持09 年EPS0.70 元判断。 dedecms.com

　　09 年5 月24 日股权分置限售股流通3.99 亿股，7 月1 日上市流通2.5 亿股定向增发机构配售股，总股本12.13 亿股。我们维持一直以来增持评级，因无特别超预期因素亦维持16 元目标价格。

　　短期水泥价格暂无超预期、房地产数据是利好。潜在风险是快速扩张管理跟进和区域高水泥价格能否经住低价格区域价格冲击。

(股歌小编：Sachiel)