银行业：信贷结构持续改善 存款流向楼市 荐9股

发布时间：2009-10-02 22:28来源：字号：大 中 小

    投资要点：

　　宏观经济继续回升向好，固定资产投资拉动经济复苏：城镇固定资产投资增速维持33%的高位，其中房地产开发投资好于预期，1-8月累计增长14.7%；出口同比下降23.4%，但经季节调整后环比增长3.4%；工业增加值当月同比增长12.3%；CPI同比下降1.2%，环比增长0.5%；.. M1增速继续提升，一般性贷款增6868亿元，居民存款流向楼市股市.. 8月M1和M2同比分别增长27.72%和28.53%，二者增速差已收窄至0.8个百分点，存款活期化趋势加强。

　　8月新增人民币贷款4104亿元，人民币贷款同比增长34.1%，本外币贷款同比增长33.3%。接下来各月人民币贷款增量在3000-5000亿元间将足以满足经济增长需求，预计全年新增人民币贷款9.5万亿。

　　银行信贷结构持续改善：8月票据融资余额减少2764亿元，一般性贷款增长好于预期，新增6868亿元，并仍以中长期贷款为主。

　　8月新增存款低于新增贷款，存款同比增速回落至27.3%，居民存款继续流向楼市股市。银行贷存比提升0.35个百分点至67.14%。

　　央行货币净投放力度加大，流动性保持充裕。

　　银行业：维持增持评级上月（8月17日-9月11日）银行股跑赢大盘近2个百分点。虽然银行股市场表现一度受到银监会资本补充新规的冲击较大，但银监会后期在次级债分年扣减方面的表态一定程度上缓解了市场的担心，同时中报业绩显示上市银行2季度业绩逐步好转，对银行股走势构成良好支撑。

　　展望下个月，我们继续维持对银行业的增持评级。勿庸置疑的是银行业基本面的逐步向好，表现在：信贷投放稳健增长，贷款结构随着以中长期为主的一般性贷款置换出票据融资不断改善，3季度净息差有望企稳反弹，信贷成本压力随经济复苏而减轻。

　　从估值水平看，即使考虑资本约束机制加强对合理估值的影响，银行股仍具较好的估值安全边际。按上周五收盘价计算的2009、2010动态PE：股份制上市银行分别为15倍、13倍，国有大行分别为13.7倍、11.8倍，城商行分别为21.9倍、18.2倍；09、10年动态PB：股份制银行分别为2.5倍、2.2倍；国有大行分别为2.3倍、2.0倍；城商行分别为3倍、2.7倍。

　　个股方面，随着银监会完善资本补充机制新规影响的逐步消化，我们建议操作边际上转回“常驻主线，游击辅线”的策略。主线仍为深发展、浦发、交行、兴业、南京及工行；辅线包括招行、民生、华夏。

　　建议重点多关注浦发和华夏，前者因为即将定向增发，其资本补充压力缓解，同时上海国际金融中心建设受益；后者主要看点是PB估值低。

(股歌小编：Sachiel)