震荡难改上升趋势

发布时间：2009-10-02 23:57来源：字号：大 中 小

　　经过周二高位强势整理之后，周三沪深两市再度震荡上行。两市股指创出本轮行情新高，深成指八个多月以来再度站上万点整数关口，上证指数也逼近2600点。总体上看，当前市场仍然处于上攻态势，但由于投资者对宏观经济形式是否开始步入复苏仍然存在一定分歧，并且对于2009年股指总体超过40％涨幅的担忧，使得后期市场走势不会一帆风顺。在等待4月份乃至二季度宏观经济数据出台之前，市场出现震荡在所难免。但从中长期走势看，政府逐步实施的刺激经济政策将会在二季度后产生较为明显的效果。在此预期下，我们预计市场仍将震荡上行。

　　危机促成经济结构调整

　　从政策面看，管理层的调控政策仍在抓紧实施，近期促进经济增长的政策正在逐条落实，实施细则也不断出台。降低资本金比例，放开中小城市商业银行设立网点的限制以及加快建设海峡西岸经济区意见等政策凸显政府加大力度刺激经济的决心。

　　与以往不同的是，政府此次调控政策的重点逐渐从2008年底应急性的固定资产投资过渡到“投资＋结构调整”的方向上来。从行业振兴计划，各项财政补贴的倾斜，到近期的降低资本金比例对“两高一资”的区别对待，显示在刺激经济增长的同时，政府更加关心的是利用这次危机，对原来的经济结构和发展模式进行及时的调整。一旦过度依赖外需的经济结构能够得到调整，我国经济将逐渐步入另一个快速发展时期，这是我们看好后市的最主要因素。 copyright dedecms

　　各行业复苏预期增强

　　从行业和公司层面上看，绝大多数行业下滑的趋势开始趋缓，部分行业出现了复苏迹象。第一季度可能是行业和公司的盈利增速下滑的低谷，后期将会步入复苏阶段。

　　首先，银行业绩增长的压力已经减缓。信贷规模的快速放大已大大降低降息的必要性，未来的降息空间不大，息差不会继续收窄。虽然商业银行的资金宽裕程度收窄，但是在适度宽松的货币政策下，央行可能会通过降低存款准备金率缓解银行的资金压力。

　　其次，煤炭行业仍然保持一定的增长。2009年第一季度，煤炭板块实现营业收入同比增长3.1%；净利润同比增长19.6%。钢铁行业继续亏损，并且二季度也不会有太大改观，但是在钢价企稳和未来房地产和汽车等行业需求复苏的情况下，钢铁行业也可能走出低谷。

　　此外，化工行业中部分子行业已经开始复苏，其中石油化工一季度业绩同比增长达到了86.64%。受到政策影响的民爆、钾肥和新型材料等子行业也出现了较大增长。而目前上述权重板块的估值仍然偏低，因此在对宏观经济复苏的预期下，股指大幅下跌的空间有限。

　　警惕估值过度失衡风险

　　对于市场所担心的板块估值结构性差异会制约行情上涨的问题，我们认为，市场在大幅下跌后的修复阶段，板块估值差距较大属于正常现象。

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　　大盘蓝筹大多属于周期性的成熟型企业，只有在业绩增长具体数据的支撑下，才能获得更高估值，而题材股（如新能源）属于成长型企业，具有较高的成长性，产品市场潜力巨大，未来业绩增长的想像空间决定了当前的高市盈率状况。

　　因此，我们判断，在经济回暖的预期下，大盘蓝筹股会跟随宏观经济数据而动，成为市场上涨的基石，在这一基础上市场会不断挖掘新一轮经济增长的新生行业的投资机会，短期不会出现估值结构失衡带来的板块跷跷板效应。但是，投资者也要警惕市场过度透支预期导致板块估值过度失衡的风险。

(股歌小编：Sachiel)