太平洋证券：杉杉股份 看好公司未来增长空间

发布时间：2009-10-02 06:36来源：字号：大 中 小

　　杉杉股份(600884)与 Heron 签订合作协议。2009 年5 月28 日公司与澳大利亚HeronResources Limited 签署了关于Yerilla 镍钴矿项目的框架合作协议，公司可通过在澳大利亚对该项目以资金、技术单独出资建设工厂和基础设施，在澳大利亚将矿石处理成镍钴精矿，使之设计产能不少于年处理100 万吨红土镍钴矿，在产品中所含金属量不少于5000 吨的精矿，并连续三十天内运营达到设计产能的50%或以上的前提下，共同合资运营该项目，公司可获得70%的权益，Heron 以Yerilla 镍钴矿全部矿权出资占30%的权益。该项目所生产的镍钴精矿产品将由公司包销，并将进一步由公司在中国深加工。作为此次合作事项的一部分，公司将按其审批程序及相关有权机构(如有必要)批准的前提下，认购12046940 股Heron 股票(占Heron 发行股本的4.99%)，价格为本协议签署之日前15 日Heron 在澳大利亚证券交易所交易价格加权平均价的120%。此外，公司也将拥有两次，每次相当于Heron发行股本5%股票的进一步认购期权。该事宜还同时需要得到中国和澳大利亚相关法律的准许以及有权机构的批准。

　　杉杉股份是我国最大的锂离子电池综合材料供应商。正级材料占锂离子电池成本的30%左右，公司规模国内第一、世界第三，钴酸锂年产能4000 吨，技术与鞍山热能院合作。目前与中南大学合作开发生产磷酸铁锂，2007 年已形成了500 吨/年的生产能力。负极材料占锂离子电池成本的15%左右，公司规模全国第一，年产能5000 吨，与中南大学合作。电解液约占锂离子电池成本的12%，公司年产能2000吨，全国第二，仅次于国泰华荣(2200 吨/年)。电池材料板块占公司收入比例逐年增长，06-08 年电池材料占公司收入比例分别为31.1%、32.2%、39.6%，随着新能源汽车产业化的临近，电池材料板块收入占比仍有提升空间。

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　　公司致力于打造完整锂离子电池产业链。一旦此次合作顺利完成，公司将拥有部分上游资源，而且公司可能继续向上寻求对锂资源的整合。金属市场的价格受通胀、美元、投机等各种因素的影响，波动率很大，公司通过对上游资源的整合，将能够较好的抵御金属价格的过度波动，更好的管理成本。同时公司有可能借助原材料的生产优势，向产业链下游继续延伸，生产锂离子电池。

　　给予公司增持投资评级。预计公司2009、2010 年EPS 分别为0.26 元、0.29 元，以2009 年6 月2 日收盘价15.54 元计算，2009、2010 年P/E 分别为60、54 倍，估值相对较高，考虑公司未来的增长潜力，给予公司增持投资评级。

(股歌小编：Sachiel)