有色金属：短期面临调整 关注资源扩张

    1．事件

    关注锌行业最新动态。

　　2．我们的分析与判断

    （一）锌需求向好的趋势渐弱镀锌企业开工率仍较低，短期订单不乐观。2009年以来，由于众多因素的作用，下游镀锌企业的开工率已从底部略有提升，但是总体仍处于较低的水平，2009年1-2月镀锌板的产量同比负增长12.5%；

    5月份后随着季节性消费淡季来临，下游需求向好的驱动力渐弱。从现货商渠道了解，5月份下游镀锌板厂商的订单依然疲弱，宝钢等主要公司6月份镀锌板报价维持5月份水平，表明他们对未来镀锌板需求表示谨慎乐观；镀锌管行业今年以来开工率逐步提升，主要镀锌管厂在3月底的开工率维持在60%左右，主要是受益于建筑业季节性需求回升。

　　镀锌板现货库存上升。从2009年4月中下旬之后，国内钢市出现恢复性反弹,持续两个多月的亏损的钢贸企业困境得以缓解,诸多生产企业恢复生产，经过两个月消化库存之后，贸易商和下游开始采购补仓。大部分商家在纷纷跟涨、抢货，大部分商家都有一定程度的存货。据中华商务网对博兴镀锌现货市场统计来看，5月中下旬现货镀锌库存维持在7万吨左右，明显增加，博兴镀锌现货市场库存再次恢复，这也使得镀锌板现货市场需求趋弱。 织梦好，好织梦

　　此价格下继续收储的可能性不大。2009年1季度国储局分两次进行了15.9万吨的锌收储行为，收储的价格为11500和11800元/吨。我们认为国家继续收储的必要条件应该是价格重新跌落至成本线之下，所以在目前价格下继续收储的可能性不大，因此1季度锌价上涨的一个重要驱动力减弱。

    （二）锌的供应开始增加LME锌价已经从最低点约50%th现金成本上涨到边际成本之上，大多数锌矿开采企业都开始盈利。据安泰科数据，估计2009年1月份全国矿山开工率在35%，2月份为46%，3月份提高到60%左右，估计4月份提高到80%左右，近两个月已有50-60万吨锌矿产能重启，未来随着价格走高可继续重开的产能约40-50万吨锌矿。

    总体看，我们认为从锌的基本面供应看，锌价有短期调整的需要，但是金融属性和成本支撑其价格下跌空间；中长期看，随着下游需求的真正复苏，价格仍将重拾升势。

    3．投资建议

    我们认为长期来看A股的锌资源类公司仍具有投资价值，但短期看，由于锌价滞涨和估值的压力，我们仍给予行业“中性”投资评级，但如果股价出现下行，估值压力放缓，可考虑参与交易型投资机会。
织梦好，好织梦

(股歌小编：Sachiel)