电力行业：向上游要资源 产业链纵向延伸

    核心观点：

    经历了2008年煤价大幅上涨的冲击后，电力公司愈发重视上游煤炭资源，纷纷加大了在煤炭领域的投资力度。电力产业链的纵向延伸趋势越发明显。

　　电力企业在煤炭领域加大投资具有良好的契机。目前，我国煤炭新增可采储量主要集中在内蒙古、宁夏、甘肃、新疆等西部省区，增量明显。此区域内的煤炭市场竞争格局尚未饱和，电力企业有机会参与其中，并获得整装、大型煤矿资源。

　　山西、云南等省区均在加快煤炭资源整合。大型电力企业具有资金优势和区位优势，可以在资源整合中有所作为。同时，电力与煤炭企业的合作也在延续，双方通常以合资的方式进行煤炭开发。

　　“向上游要资源，产业链纵向延伸”的发展战略符合电力企业的长远利益，是电力产业发展的趋势。资源的排他性使扩张步伐较快的企业获得了先发优势。

　　我们对拥有较多优质煤炭资源的公司给予一定的估值溢价。上调对国电电力的投资评级至推荐，维持对华电国际、金山股份的谨慎推荐评级，关注京能热电。

　　我们对电力行业的投资逻辑进行一定扩展：“近看机组利用率回升，远看电价改革，关注产业链纵向延伸”。

(股歌小编：Sachiel)