银河证券：宏达经编 定向增发带来外延式增长

　　1)公司主体业务比2008年下半年和2009年一季度有所好转。公司主体业务主要包括汽车内饰、弹力面料、普通面料以及染整业务。其中，汽车内饰业务是公司传统业务中最具核心竞争力部分，在总收入构成中约占16%，营业利润约占36%。由于起步较早，公司在汽车内饰、尤其是中高端汽车内饰领域占有一席之地。上海大众、上海通用是公司主要合作伙伴。2008年公司虽然受到行业不景气负面影响，但由于开拓了奇瑞等新客户，从而使下降幅度得到一定控制。在下游汽车快速发展带动下，作为汽车生产厂家二级供应商，2009年1-4月份订单与去年同期相当，5月份比上年同期略有增加。

　　弹力面料占公司销售收入21%，营业利润约占24%。弹力面料的附加值相对较高，但中低端面料不计成本进行竞争。从价格看，弹力面料价格有所回升，去年10月份属于暴跌期，2009年2、3月份触底，目前价格已有所回升。从长期看，由于弹力面料主要适用于内衣和泳装等，随着全球市场逐步恢复，将会有所好转。

　　(2)定向增发注入B超业务带来外延式增长。5月11日公司公告，定向增发4400万股(发行价8.27元)，用于收购深圳市威尔德医疗电子股份有限公司100%股权，其中，威尔德账面值1.24亿，估值3.6亿元。被收购标的主营掌上和便携式B 型超声诊断仪，其中，掌上式B 超产量占据全国60%份额，未来公司有望涉足彩超等领域。2008年威尔德净利润2069万元，比2007年有所下滑，导致下滑的主要原因是公司外包订单减少。 内容来自dedecms

　　与此同时，被收购标的做出业绩承诺，2009 年度至2011年度每年实现的经审计净利润比2008 年度复合增长不低于15%，即2009年净利润不低于2379万，2010年净利润不低于2736万，2011年净利润不低于3147万。

　　(3)大股东资产涉足教育、地产、家纺城等多个领域。公司关联企业宏达控股集团公司主业还涉足教育产业，家纺城(租售结合模式)，房地产(规模相对较小)，小额贷款公司(2008年9月份成立，目前盈利状况良好)。长远看，我们认为集团资产注入的可能性相对有限。

(股歌小编：Sachiel)