银河证券：四川成渝 持续收购打开价值成长空间

　　根据DCF绝对估值和可比公司相对估值，我们认为回归A股后公司内在价值的合理区间为每股4.20—4.92元。

　　尽管公司地处西部，但作为西部最大经济体，川、渝区域经济增长不亚于中、东部地区。区域经济快速增长是驱动公司成长的基础因素。

　　回归A股，预示着大股东(川高公司)利用四川成渝作为资本运作平台的需求逐步增强。持续收购大股东优质路产将为公司价值成长打开空间。

　　成乐高速未来三年路产收入平均增速超过20%。2009和2010两年，成乐高速分别可为公司带来1.01和1.58亿元的净利润，折合每股收益0.033和0.052元。

　　收购成南公司，将使四川成渝的收入规模提高50%以上、净利润规模突破13亿元;成乐公司和成南公司成熟路产的持续收购，将使公司未来三年的收入复合增速达到25.64%。优质路产持续收购不仅为公司的价值成长打开空间，也将使成渝公司成为收费公路上市公司中最具成长性的公司。

　　未来两年，公司内、外部环境中存在多种提升其内在价值的催化剂因素，逐步释放的催化剂因素已经体现在我们的财务预测和估值分析之中。我们预计，未来三年，公司净利润几何增长率为18.38%(不含成南高速)。

　　我们的预测建立在公司已公开资料及分析师的个人判断之上。鉴于资产收购时间、收费标准调整以及国家宏观经济调控等诸多因素都会对公司运营产生影响，从而也会影响公司内在价值，建议投资者关注相关不确定性带来的投资风险。

(股歌小编：Sachiel)