传媒行业：市场化改革大幕开启 推荐4只龙头股

发布时间：2009-10-02 06:29来源：字号：大 中 小

　　1．事件

　　我们在7月22日号的文化产业振兴规划点评报告中指出有线网络上市公司将是振兴规划的最大受益者，近期两个重大行业事件验证我们的判断:① 7月29日，广电总局印发《关于加快广播电视有线网络发展的若干意见》通知，这标志着中国有线网络产业大规模的市场化改革和跨区域网络整合的开始；② 7月31日，科技部、国家广电总局和上海市政府在沪共同签署《中国下一代广播电视网建设示范合作协议》，计划在上海率先建设下一代广播电视网-NGB，推动上海成为国家下一代广播电视网的示范城市，这标志着采用自主创新核心技术、具有适合我国国情、"三网融合"、有线无线相结合、全程全网特点的中国下一代广播电视网进入实质性推动阶段。

　　2．我们的分析与判断

　　两大事件具有里程碑的意义，也是产业发展的必然结果我们认为两大事件将带领中国有线网络产业进入一个新的发展阶段。从产业格局来看，市场化改革最终将培养出类似出版行业"双百亿"企业的有线网络龙头企业，实现中国广电产业与电信对称竞争的格局；从业务层面来看，NGB网络的建设将实现有线网络的双向互动，使得有线网络能够提供从视频音频到数据三网融合的业务，使得电视成为电脑和手机以外的第三信息平台。 copyright dedecms

　　面临三网融合和双向进入后垄断优势的打破和信息化时代的需求，我们认为广电总局和整个有线产业面临前所未有的危机感，体制改革和网络改造是必然的结果，而这两大改革进程的快慢将取决于各级政府与监管部门的支持力度。我们期待9月13日召开的全国有线网络会议会有更为明确和详细的政策出台。

　　第一次明确有线网络整合的时间表与方式① 时间：2010年国内各省基本完成整合，为今后全国广播电视有线网络规模化、产业化发展奠定基础② 方式：行政推动、市场运作、存量保值、增量分成③ 政策支持：积极主动争取省级政府及财政部门的政策扶持和资金支持提出有线电视数字化转换和网络双向化改造时间表此次《关于加快广播电视有线网络发展的若干意见》中不仅提出数字化目标，也第一次提出网络双向化的目标。

　　①数字化整体转换：2010年，直辖市和东、中部地区地市以上城市要实现有线电视数字化，东、中部地区县级城市和西部地区大部分县级以上城市要基本完成有线电视数字化；到2015年，所有县级以上城市要基本完成有线电视数字化；②双向化改造：2010年底，全国大中城市城区有线网络的平均双向用户覆盖率要达到60%以上；2011年底，大中城市城区有线网络的平均双向用户覆盖率要达到60%以上；2011年底，大中城市城区平均双向用户覆盖率要达到95%以上，其它城市平均双向用户覆盖率达到50%以上；2012年底，全国城市有线网络平均双向用户覆盖率要力争达到80%以上。

本文来自织梦

　　NGB战略和上下游产业链建设将撬动增值业务的巨大市场参考国外经验，我们认为数据和语音等增值业务的市场是客观存在的，但是目前国内有线网络运营商存在两大短板：1.网络双向化程度低，带宽不够；2.增值业务的上游缺乏强大的内容提供商NGB有望解决第一个短板：

　　NGB首期的目标是在未来3年内建成一个NGB示范网，把36个城市的网络连在一起，构建一个大的网络，实现地方网络之间的互动互联。

　　第一期：北京、上海、杭州、江苏、广州、深圳、大连和海口等8个NGB运营商。实现音视频类、信息类、娱乐类、应用业务类4大类22个子类的业务，完成8个运营商T比特级的骨干传输网络的建设和业务开通，实现本地互动双向业务运营。

　　第二期：构成覆盖36个NGB运营商1920万用户的全程全网，可控可管的全国骨干传输网、城域网、接入网。音视频类、信息类、娱乐类、应用类、消息类业务5大类共32类的系统建设，实现示范运营商之间的跨域互通。

　　与上海文广的合作有望解决第二个短板：

　　上海文广是国内最大的媒体集团之一，广电总局选定上海文广为核心内容集成商，与试点网络运营商合作为未来的NGB用户提供增值服务，这样即节省了运营商建设内容库的成本，也最大程度的提高了内容的品质。 本文来自织梦

　　市场化改革和网络建设将为有线网络行业带来新的成长性① 双向进入为增值业务打开成长空间美国有线网络运营商收入是电信运营商收入的1/4，而中国有线网络行业收入只有电信收入的4.5%。

　　收入差距体现在三个方面：

　　1.通过提供付费电视和高清电视等业务，美国有线网络视频业务ARPU值达到$64（户均），超过移动运营商$52的ARPU值（人均）；2.美国有线网络行业的宽带用户占有55%的市场规模，电信仅拥有42%的用户；3.语音业务开放后，使用有线网络语音电话的用户在短短10年内增长到1510万户。

　　美国有线网络运营商的崛起有三个先决条件：

　　1.跨区域并购不受地方保护主义影响，行业内资本要素可以自由流动；2.电信开放语音和宽带领域；3.大规模的网络建设投入。过去12年，美国有线网络投资1300亿美元建设基础网络。有线宽带可以提供下行24M带宽，并在局部地区开始提供50M带宽服务（DOCSIS 3.0）。

　　如果中国有线网络在网络建设和网络整合方面能够有质的飞跃，那么就能挖掘宽带和语音市场，双向进入肯定是利大于弊② 网络整合带来规模经济，上下游产业链的建设提升增值服务的品质我们预计目前上市的有线网络公司将是未来行业整合的主要承载主体。

　　③ 与电信运营商的合作拓展业务，如温州有线在产品销售方面已经实现与中国移动的捆绑销售期待政策层面的支持广电总局如此宏大的NGB网络建设和双向化改造计划仅靠有线网络公司自身的资金投入肯定是远远不够的，从此次上海政府对NGB合作的重视程度（上海市委书记、市长、副市场和广电总局局长参会并发言），我们预计各级政府在网络建设方面会有资金支持和优惠政策。

　　3、投资建议

　　目前有线网络板块的上市公司主要包括：歌华有线、天威视讯、广电网络和电广传媒。从出版行业的历史经验来看，跨区域整合预期直接将出版行业的平均估值水平由政策发布之前的15倍动态PE提升到目前的45倍以上，我们认为市场化改革政策的推出也将直接提升相关有线网络公司的估值水平25%-50%。

(股歌小编：Sachiel)