银河证券：首开股份 充分抓住机会加快销售和开工

　　1.事件

　　首开股份（600376）发布09年半年报。09年1-6月份，公司实现营业收入151,476.5万元，比上年增长14.46%;实现营业利润42,799.71万元，比上年增长81.97%;实现归属于母公司所有者的净利润32,026.70万元，比上年增长68.68%。摊薄每股收益0.4元，同比增长74%。

　　2.我们的分析与判断

　　(1)受益于地产市场的回暖，公司09年上半年销售面积实现同比增长115%报告期内，公司房地产合同预售面积36万平米，比上年同期增长115.6%;销售金额46亿元，同比增长146%;在售的项目主要是北京的首开国风上观、知语城、首城国际以及天津的天津湾项目，签约销售情况都超出了年初的预期。公司实现营业收入151,476.5万元，比上年增长14.46%;实现营业利润42,799.71万元，比上年增长81.97%;实现归属于母公司所有者的净利润32,026.70万元，比上年增长68.68%。摊薄每股收益0.4元，同比增长74%。

　　(2)开工速度加快，在北京地区新增建面共计56万平米的土地储备2009年上半年，公司共实现开复工面积235万平米,竣工23万平米，销售签约面积36万平米。报告期内，公司在努力推进项目销售工作的同时，在北京及其他地区积极寻求土地储备。09年上半年，公司共新增土地储备37万平米(规划建筑面积)，分别为回龙观F01项目、回龙观F0 3东-1、东-2项目、以及大兴康庄项目。并通过股权收购的方式获得中顺德地产公司100%的股份，获得了北京顺义区李桥镇住宅商业金融项目的全部权益。该项目位于规划的顺义国门商务区内，具体位于李桥产业用地的北部。四至范围：南侧为顺义区李桥镇头二英村龙塘路，东侧和北侧为六环路，西侧为机场东路，距机场东侧围栏约500米。项目占地面积74,590平方米，总建筑面积198,634平方米，地上建筑面积134,675平方米，其中住宅建筑面积54,011平方米，商业面积80,664平方米，容积率1.8。顺义作为首都未来潜力巨大的发展区域，无论在政策支持还是自然环境上，都越来越显示出其活力。该项目为公司又增添了一个优质项目储备。 织梦内容管理系统

　　在08年年报中，公司提到，计划2009年新开工面积105万平方米，竣工124万平方米，销售70万平方米。充分利用当前土地获取成本较低的优势，新增土地储备100万平方米。从当前的销售和开复工面积上可以看到，公司已经充分认识到当前市场的活跃程度，开复工面积超出年初的计划，销售面积也已经超过计划的一半，销售收入达到46亿元;并且上半年积极拿地，在昌平、大兴、顺义等地新增土地储备共计56万平方米。公司对今年市场情况的迅速变化反应及时，果断，赢得了优异销售成绩的同时，也加快了开工建设的速度，并理性的获取优异土地储备。这些都显示出了公司不但拥有在北京地区无可比拟资源优势，其管理认知水平、市场反应能力、市场竞争力等也在不断提升，充分抓住了去年底到今年的地产行业的绝好机会，在三季度地产行业供应较之前不足的情况下，公司依然有足够的项目可以销售，确保了资金回笼的连续性和抢占市场的前瞻性。

　　(3)09年上半年非公开发行募集资金46亿元，公司偿债能力大幅提高09年上半年，公司向7名特定投资者发行33,995万股股票，发行价格为13.96元/股，发行募集资金总额为474,570.20万元。公司的资产负债率由增发前的82%降低到70%，偿债能力提高，补充了流动资金。

　　3.投资建议 dedecms.com

　　我们预计，公司09、10年的房地产开发业务的收入分别为60亿元和49亿元。预计公司09、10年的归属母公司的净利润为10.3亿、11.2亿元;每股收益为0.89元(25.8x)、0.97元(23.7x)。经测算，公司当前重估净资产价值RNAV为每股15.7元。未来两年是重点项目的结算期，加上国奥村项目能够贡献比较多的投资收益，09、10年业绩有望年复合增长15%以上。维持“推荐”评级。

(股歌小编：Sachiel)