银河证券：川大智胜 南京与哈尔滨项目招标影响简评

发布时间：2009-10-02 06:29来源：字号：大 中 小

　　1.事件2009年8月5日，南京、哈尔滨空管自动化系统开始作为一个项目招标，要求所投标系统原产地为中国境内。

　　2009年9月21日，招标结果，中标人为成都民航空管科技发展有限公司，川大智胜和中国电子科技集团公司第28所均未能中标。

　　2.我们的分析与判断成都民航空管科技发展有限公司于2003年组建，主要股东是中国民航总局第二研究所，参与组建的还有民航空管技术装备发展有限公司，主要从事空管自动化系统及相关产品的设计、开发、生产、系统集成和工程建设。

　　成都民航空管公司的2家股东单位是：(1)民航总局2所，位于成都，成立于1958年，系民航总局下属专业从事相关高新技术应用开发的科研机构，2所的产品覆盖范围较宽，包括空管自动化产品。(2)民航空管技术装备发展有限公司，成立于1998年，股东单位是民航总局空管局、各地民航管理局空管局。

　　我们原来预测28所与川大智胜最有可能在南京与哈尔滨项目中标，因为这两家单位都已分别有2套空管自动化主用系统获得应用，现在的结果有些出乎预料。这个项目并非完整的空管自动化主用系统，但仍然十分重要。在国内民航机场运输业务量排序中，南京机场排第13名，哈尔滨机场排第23名，均是排名靠前的较大规模机场。

　　现在看来国内空管自动化市场的竞争格局有所变化，原来主用系统的国内供应商包括28所与川大智胜共2家竞争者，现在增加到3家竞争者，即民航总局2所(包括其下属公司)。空管自动化行业具有高壁垒，我们相信不会再有新进入者，此前民航总局2所也在空管自动化领域有长期投入和应用经验，终于此次获得重大进展。

　　这次空管自动化市场竞争格局的变化主要影响到空管自动化主用系统、备用系统的市场，由3家企业代替原来的2家企业分享市场，产品价格上也可能受到影响。在空管自动化系统国产化趋势下，我们预计川大智胜未来仍将获得大量订单，只是预期中的机场空管自动化主用系统订单量可能要相应缩减三分之一。这次变化对于空管塔台模拟机市场、军航空管自动化市场、民航空管自动化其他产品市场的竞争格局并无影响。

　　川大智胜近期的重大增长推动因素有五个方面，(1)民航空管自动化主用系统和备用系统，(2)民航和军航塔台视景模拟机，(3)军航空管自动化系统，(4)军用(非空管)项目，(5)地面交通(车牌智能视频识别)。这五个方面都面临迅速增长的需求。这次招标结果只是使其中一个方面(民航空管主用系统)的增长打了折扣，公司业绩高增长的前景并没有改变。

　　据了解，军航、民航十一五规划中空管自动化领域的大部分项目还未推出，而十一五规划到2010年底截止，因此预计在不到1年半的时间里，将进入招标和实施的高峰期。民航空管产品国产化进程已经非常明确，南京和哈尔滨项目招标中指定产品原产地为中国境内。政府计划2010年低空领域开放，目前正在筹划开放进度计划。国内经过多年试用运行，车牌智能视频识别项目即将在全国推广，虽然这一领域进入者众多，川大智胜技术优势明显，在北京、广东等核心地区都成功占领市场。

内容来自dedecms

　　3.投资建议

　　我们预计塔台模拟机在2009年下半年开始逐步推广，支持公司短期和中期的盈利增长。2009下半年也将有新的中小型机场空管主用系统或者备用系统的销售，长期看公司小型空管系统将形成规模销售，并进入到中型空管系统领域。最近两年地面交通产品有可能成为公司增长的重要部分之一。军用(非空管)的项目在2010年也有可能获得订单并形成重要收入来源。

　　我们预测2009年公司盈利增长45%，每股收益0.70元，市盈率45.6倍;2010年盈利增长72%，市盈率26.5倍。建议投资者关注公司基本面支持下的成长性，着眼于长期投资，投资于公司未来2-3年的高速增长。

　　南京与哈尔滨招标结果不利于公司，但是不能改变公司高增长势头。我们估计这次招标结果对于公司股价短期走势有不利影响，但不改变中长期向上的趋势。

　　维持投资评级：推荐

(股歌小编：Sachiel)