中银国际：西飞国际 中航运输机整合的平台

发布时间：2009-10-02 06:20来源：股歌网中银国际字号：大 中 小

公司背景

　　西飞国际于（000768） 1997 年上市，通过2000 年和2008 年两次增发，实现了集团的运输飞机和军机制造及总装业务的整体上市。公司目前军品和民品业务收入各占50%左右：军品包括轰6 和飞豹战斗机，民品主要包括运-7，新舟60 以及ARJ21支线飞机，还包括空客和波音的航空零部件转包业务。公司控股股东西安飞机制造集团是中国航空工业集团的控股子公司。

　　军品业务平稳增长

　　公司的军品主要是轰六和飞豹战机，业务收入占总收入 50%左右，交付一般集中在年底。但由于军机购买一般是在国家五年规划中做预算，所以2010 年前(十一五)军品的交付预计不会有大幅下降，因此军品业务增速将保持相对平稳。军队在签订军机订单时一般给公司30%的预付款，这对降低公司财务费用、保证现金流量具有积极作用。

　　新舟 60 系列

　　新舟 60 飞机是公司自主研发的中短程小型支线民用飞机，2008 年开始批量生产，目前意向订单156 架，其中已签订单约40 架，海外订单主要来自印尼、柬埔寨等，国内用户奥凯航空订购15 架。但由于目前奥凯支线尚未恢复航行，这部分订单的交付具有不确定性。2009 年可能一共交付15 架，低于原来的22 架预期。 织梦内容管理系统

　　ARJ21 系列飞机

　　ARJ21 支线飞机是中国大飞机制造的雏形，于2008 年10 月试飞取得成功，后移至西飞集团进行批量生产。公司公告，目前已与上海飞机制造厂签订协议，至2020 年交付100 架ARJ21-700 飞机，确认订单15 架，其中2009 年交付5 架。但根据和公司交流的情况，由于该机型刚完成首航并投产，前5、6 架飞机的制造将难以实现盈利，这将拖累2009 年甚至2010 年的业绩。未来如果该机型发展顺利，支线机场建设按规划进行，那么该机型将有较大的增长空间。

　　西飞可能成为中航运输机整合平台

　　根据公司的公告：中航飞机公司于 2008 年2 月18 日在西安挂牌成立。中航飞机公司主要成员单位有：中航工业第一飞机设计研究院、西安飞机工业(集团)有限责任公司(西飞集团母公司)、陕西飞机工业(集团)有限公司、西安航空制动科技有限公司和中航起落架有限责任公司。预计未来将以中航飞机公司为基础整合中航工业集团下的运输机资产。未来中航飞机公司还可能承担大飞机的分装生产任务，而西飞国际可能成为其唯一的资本市场平台，未来发展空间广阔。我们预计整合将在短期内拉开序幕。

　　结论

　　西飞国际是中国运输飞机的龙头企业。公司的军品业务发展平稳，民品飞机新舟60 和ARJ 系列将受益于国内支线航线的发展，但受到金融危机影响，短期内增长受到限制。2009 年公司利润可能出现下滑。根据中航工业集团的规划，新成立的中航飞机公司未来可能整合中航工业旗下运输机资产。未来中航飞机公司还可能承担大飞机的分装生产任务，而西飞国际可能成为其唯一的资本市场平台，未来发展空间广阔。我们预计近期内整合将拉开序幕。

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(股歌小编：Sachiel)