中银国际：晋西车轴 2008年净利润同比增长25%

2008 年盈利同比增长25%

　　虽然晋西车轴（600495）打入出口市场后面临人民币升值问题且原材料价格上涨也使利润率面临压力， 08 年净利润仍同比增长25%至7,600 万元人民币。08 年公司销售收入同比增长50%至15.73亿元，而成本控制、提高售价及产品组合优化使毛利率扩大了1.6 个百分点。作为列车重要的行走部件，铁道部更看重车轴的质量，而非售价，因此车轴生产商能够享受稳定并且较高的利润率。

　　产能扩张

　　晋西车轴完成了新股增发，融资将用于铁路车轴生产线的产能扩张和从北方重工收购内蒙古北方锻造有限公司全部股权。公司计划利用余下资金为北方锻造进行设备升级及产能扩张。

　　前景

　　公司现有年产能为 12 万根车轴，未来三年内收购及产能扩张完成后，公司产能将增加至28 万根车轴。我们认为在扩张之后公司的竞争力以及市场地位将获得大幅提升。公司已经拥有200 公里以上高速列车车轴的生产技术，并在08 年向西门子售出100 根高铁车轴。09 年预计铁道部将开始从国内厂商采购200 公里以上高铁车轴，晋西车轴是唯一一家能够满足质量标准要求的生产企业，将成为铁路高端产品国产化进程中的受益者。 内容来自dedecms

　　板块展望

　　“十一五”规划中对铁路板块的总投资额在 1.5 万亿元左右，接近于“十五”规划数目的4 倍。在当前全球经济危机蔓延的背景下，中央政府已经将2008-10 年期间的铁路投资预算提高了113%以提振国内经济。预计“十二五”规划中铁路板块的总投资额将达到“十一五”规模的两倍。

　　估值

　　我们认为晋西车轴可以凭借自身产品的质量和成本优势来维持公司在国内铁路车轴市场中的领军地位并且抵御来自全球的激励竞争。在巨额铁路投资的背景下，我们预计公司2008-11 年盈利有望实现41%的复合增长率。考虑到公司在国内市场的领先地位以及在中国加大铁路投资背景下的增长潜力，我们认为该股被低估了。基于30 倍的09 年市盈率，我们将目标价由17.80 元上调至23.70 元，维持买入评级。

(股歌小编：Sachiel)