宏观及策略：两会把增长与就业作为会议重点

我国将努力促进增长与就业。全国政协十一届二次会议昨日开幕。十一届全国人大二次会议也将于明天开幕，温家宝总理将在会上做政府工作报告。据称，代表及委员们的提案大多与经济和就业问题相关。我们认为，总理也将在会上注重讨论这两个问题。我们认为更多的政策将围绕以下四个方面展开：i)在农业和基建方面保持较高的公共支出，以避免投资的大幅下滑;ii)出台10项产业振兴计划，包括纺织、轻工业、钢铁、有色金属和汽车等;iii)向技术改造和创新提供财政和金融支持，并鼓励私人投资，创造新的需求;以及iv)大幅提高财政在社会保障方面的支出以拉动国内消费需求。

　　投资方面现在的重点是执行，而不是出台更多计划。由于政府4万亿投资计划中的大部分项目今年初刚刚启动或仍处于准备阶段，其实际效果逐步显现尚需时日。但是，我们不排除出台更多刺激固定资产投资相关措施的可能性。如果经济没有复苏迹象或09年下半年进一步恶化，政府可能会考虑出台更多投资计划。但是，我们认为，现在考虑此举为时尚早。4万亿投资计划之外，政府还将为产业改造和技术创新提供财政支持，并鼓励技术升级领域的固定资产投资。政府还将加速能源特别是新能源领域的发展。

　　10项产业振兴计划。政府公布了10项产业振兴计划，包括纺织和其它轻工业、石油及化工产品、钢铁、有色金属、汽车、船舶、电子及信息设备、其它机械设备及物流业。这10个产业(例如采矿、制造、电子、燃气和供水)分别占到了我国国内生产总值(GDP)、出口、进口、工业增加值和就业的40%、92%、84%、73.4%和79.4%。为刺激这些产业的国内投资，并拉动对一些机械设备的需求，财政部将对企业用于技术设备升级的贷款利息给予更多财政补贴。政府还将通过补贴鼓励用国产设备替代进口产品。此外，还将鼓励企业加速固定资产折旧。同时，政府将建立化肥、部分有色金属和其它资源的国家储备体系，从而帮助企业减少存货。我们认为，10项产业振兴计划中的部分政策是“十二五”规划的一部分。由于这是一项长期基本规划，因此其对经济的实际效果显现可能需要比市场预期更长的时间。尽管如此，短期内仍会对一些行业产生正面影响。 dedecms.com

　　增加社保支出，拉动内需。为刺激内需，两会上的官员们将再次重点讨论几项措施，中央政府将进一步提高粮食价格并向农民提供补贴从而拉动农村消费。此外，将提高城市最低生活保障金标准，同时，失业保险、农村合作医疗体系和养老金试点计划也将覆盖更多的农村人口。但是，大部分农产品价格下滑以及较高的失业风险将使农村和城市地区的家庭收入面临更大压力。由于消费变动通常滞后于收入和就业的变化情况，因此，我们认为，未来至少12个月内消费仍是延续下滑状态。

　　更多的扩张性财政政策。由于08年最后两个月中，经济的恶化程度远大于之前的预期，我们预计今年的财政政策将更具扩张性。财政部今年的财政收入增长目标为8%，其中中央和地方政府收入将分别同比增长10%和5.8%左右。除了4万亿投资计划，增值税改革、出口退税和其他减税措施也将使财政收入减少5,000亿人民币。根据官方消息，09年财政赤字将骤增至9,000亿人民币，相当于GDP的2.9%。从历史来看，只有2000年和2002年我国采取积极(或扩张性)政策时，财政赤字达到过GDP的2.6%左右，是1990年以来的最高水平。我们担心，在财政收入大幅下降的情况下，这种空前的扩张性政策的是否可以长期持续。

　　09年1季度以后新增贷款可能开始下降。有消息称，上个月新增贷款达到了1万亿人民币左右。我们认为，票据融资(或票据贴现贷款)仍在新增贷款中占据了较大比重。09年1月，票据融资占到了新增贷款总额的41.6%。我们认为，贷款增长很有可能在本月创下历史最高水平。虽然较高的新增贷款量很有可能促进上个月M1反弹，但是我们担心未来货币乘数将出现持续下滑。

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(股歌小编：Sachiel)