皮海洲：别一毛不拔 更别拔光

发布时间：2009-10-25 02:55来源：上海证券报皮海洲字号：大 中 小

　　2008年度上市公司利润分配两极分化趋势加剧。一方面是有大量的上市公司不分配而沦为铁公鸡；另一方面又有部分上市公司推出了高派现、高送转的高分配方案。如3月25日这一天，就有两项新的高分配纪录伴随着年报的出台而诞生。一是贵州茅台推出了每10股派11.56元的高派现方案，刷新了此前新安股份10股送11元的高派现纪录（3月26日，盐湖钾肥又以10派16.72元的高派现方案，再次刷新纪录）；二是九阳股份推出了每10股转9股派8元的分配方案，其综合分配比例之高，创A股纪录。
　　
　　一毛不拔的铁公鸡公司无疑应该遭到讨伐。不过，是不是分配越多越好呢？答案是否定的。
　　
　　送转股行为实际上并不是对投资者的投资回报，它只是一种上市公司股本扩张行为。正因如此，证监会去年10月颁布的分红新规定中，证监会规定的30%的利润分配比例，将上市公司的送股分配排除在外了，而只将现金分红纳入其中。而送转股作为一种股本扩张行为，应该是与上市公司的发展相适应的。但实际上很多上市公司的高送转都脱离了公司的发展，有的公司业绩下降甚至亏损，也推出高送转方案。这种做法显然不利于公司的健康发展。
　　
　　不仅如此，一些上市公司的高送转本来就动机不纯。或配合二级市场的炒作需要，或为大小非套现服务，或为参与公司增发的机构投资者解套出局服务。如推出10转增12股这一创纪录高转增方案的西飞国际，该公司曾于2008年2月22日以每股25.18元的价格向9家机构定向增发1.295亿股，这批股票于今年2月26日解禁，3月3日该公司在出台的2008年年报中推出了创纪录的转增股本方案，司马昭之心路人皆知。

　　
　　高派现分配同样存在着令人担心的问题。虽然说现金分红是上市公司给予投资者的最真实的回报，分红越多给予投资者的回报也就越大。但由于在上市公司的股本结构中，大股东占据着最多的股份，因此，上市公司的高派现，大股东才是最大的受益者。如伟星股份，2008年每股收益为0.80元，可该公司却推出了每10股派10元的高分红方案。根据该方案，公司前四大股东获得红利累计占公司此次分红总额20125万元的43.47%。又如连续四年推出高派现方案的双汇发展，直接与间接持有公司股份高达51.46%的外资股东无疑是最大的受益者。
　　
　　正因如此，上市公司高分配行为，并非分得越多越好。监管部门更应该在上市公司中提倡理性分配，不论是分红或送转股都要适度。如明确规定上市公司的股本扩张速度不得超过业绩增长幅度，规定上市公司的现金分红比例不得超过净利润的50%，做到既兼顾投资者利益，同时又确保上市公司长远健康的发展。

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(股歌小编：Sachiel)