皮海洲：“融资猛于虎”根源何在

发布时间：2009-10-25 02:55来源：上海证券报皮海洲字号：大 中 小

　　融资——这只曾经在2008年危害股市的拦路虎，如今再一次出现在投资者面前。 

　　以上周为例，中冶股份169亿元的首发融资申请获得通过，浦发银行（600000）150亿元的再融资申请也获得有条件通过。而8月27日，又有武钢股份（600005）120亿元的配股方案以及万科112亿元的公开增发方案同时登台。据Wind统计，从6月20日至8月27日，106家上市公司拟通过增发或配股方式融资2778亿元，再加上IPO拟募集的417亿元，上市公司自6月下旬以来计划伸手向A股要钱3195亿元，股市成了上市公司随用随取的提款机。以近日提出融资112亿元的万科为例，该公司21年来通过配股、发行可转债及增发等融资方式，共计9次、累计从股市融入250亿元的巨资，但给予投资者的分红仅有30亿元，尤其是2007年的高价增发，增发价格高达31.53元/股，发行市盈率高达95.84倍。如今，万科又第10次提出了再融资要求。 

　　为什么融资这只猛虎会一年年、一次次地到A股市场施展淫威？这是值得投资者乃至市场参与各方思考的一个问题。以笔者拙见，中国股市的定位是问题的根源所在。中国股市与国外股市存在很大的不同，如果说华尔街的“梧桐树协议”更注重保护投资者利益的话，那么在中国股市则是上市公司利益至高无上。中国股市设立的目的就是为国企脱贫解困服务的，虽然历经20余年的发展，但为融资服务甚至为圈钱服务一直都是中国股市最主要的功能，融资高于一切。 

　　正是中国股市的这种定位，决定了中国股市的制度也是为上市公司融资服务的，以便上市公司能够实现最大化融资、最大化圈钱的目的。如新股发行制度，虽然历经多次改革，但始终避重就轻，对于涉及问题本质的大小非问题，扩大首发流通股比例问题始终回避，所谓的市场化发行也就沦为高价发行的代名词。在再融资问题上，不考虑上市公司给予投资者的回报，或只是很肤浅地与上市公司分红挂钩，而任凭上市公司大规模融资、高价融资。公开增发制度更是逼良为娼，市场化的增发价格迫使上市公司只能高价发行。 

　　正是这样的股市定位、这样的股市管理制度，让中国股市变成上市公司的提款机。

(股歌小编：Sachiel)