信达证券：国投电力 关注资产重组

　　08年业绩低于预期。国投电力（600886）全年完成发电量344.1亿千瓦时，实现主营业务收入65.53亿元，利润总额2.79亿元，分别比去年同期下降1.07%和73.68%；实现归属于母公司净利润1.24亿元，比去年同期减少77.53%，实现每股收益0.1177元，同比减少81.38％。08年拟向全体股东每10股派发红利3.06元(含税)，分红率255%。

　　营业利润率较上年同期减少8.79个百分点，下降主要原因是火电项目的燃料成本有所上升。2008年公司标煤价格同比上涨26%，达644元/吨。从表2业绩回顾表可以看到，公司的EBIT利润率逐步回升至16.2%，主要是由于电价提升、煤价回落所致，预计未来煤价还有进一步下降空间。

　　机组利用小时下滑是利润下滑的另一主要原因。营业收入减少的主要原因是国投曲靖发电和国投北部湾发电受燃煤供应、新机组大规模投产以及云南、广西水电来水较好以及停机检修的影响，发电设备利用小时下降。

　　3月4日公司公告了资产注入预案，公司拟向国投公司发行股份购买其持有的改制后的电力公司100%的股权。改制后的电力公司资产主要为持有下述5家公司股权：二滩水电（48%）、大朝山水电（50%）、国投津能（64%）、张掖发电（45%）和宣城发电（45%）。重组完成后，公司总装机容量将达1264万千瓦，权益装机容量达610万千瓦，分别较重组前增长86.13%和84.82%。 织梦内容管理系统

　　鉴于重组后公司总装机容量与权益装机容量分别增长86.13%和84.82%，高于行业内平均水平。预测公司09年资产注入后净利润约和8.74亿元，折合增发后18.65亿股本计算，每股收益为0.45元，2010年0.54元。2009年3月12日收盘价10.22元，估值相对合理，给予“推荐”评级。

(股歌小编：Sachiel)