信达证券：ST绵高 业绩补偿保证未来两年利润

　　绵阳高新（600139）原为东方电工机械股份有限公司，1998年2月25日在上证所挂牌，历经多次资产重组。2008年12月11日公司完成重大及向母公司四川恒康发行股份购买资产，公司主营范围变为铜矿石开采与销售，甘肃阳坝铜业成为全资子公司。阙文彬持有四川恒康98.78%股权，为绵阳高新的实际控制人。

　　收购阳坝铜业资产评估机构以2008 年58,400 元/吨、2009 年以后56,000 元/吨铜价为14.5年收益法计算依据，我们认为缺乏合理性，12%的折现率偏低。

　　阳坝铜业铜矿年产能为年处理矿石18万吨，计划生产铜金属量3500吨。所属阳坝铜矿品位2.35%，杜坝铜矿品位2.94%。另阳坝铜业有一个勘查许可证，已探获铁炉沟铜矿，现进行详勘和采矿证申领。

　　2009年年初以来伴随交易所库存的减少和中国进口的大增，国内外铜价大幅反弹。在相关报告中，我们论证了由于供应偏紧、全球各国经济的触底和恢复，2009年铜价有望继续恢复性上涨，但公司收购资产时预计的价格在09和10年可能难以达到。

　　根据《实际业绩不足承诺业绩补偿协议》，阳坝铜业2009、2010年实现的净利润不低于8,876 万元和8,893万元，未实现上述承诺业绩时，四川恒康将就实际净利润与承诺业绩的差额款，以现金形式补偿给公司。一季度，公司实现净利润431.29万元。四川恒康2009年和2010年支付阳坝铜业业绩补偿金可能将是必然。 本文来自织梦

　　考虑业绩承诺后2009和2010年公司EPS为0.73元和0.74元。以2009年5月11日公司股票收盘价19.41元，09和10年PE为26.46X和26.41X，公司股价偏高。考虑公司铁炉沟铜矿勘查和开发的前景，给予“持有”评级。

(股歌小编：Sachiel)