电力行业：下游需求决定发电量回暖

    2009年1-3月份，全国工业增加值增长速度为5.1%，轻工业增长6.8%，重工业张4.5%。其中，3月份单月全社会同比上涨8.3%，轻工业增长8.5%，重工业同比增长8.5%。

　　2009年1-3月，全国规模以上电厂发电量7797.03亿千瓦时，比去年同期下降-2%。水电961.80亿千瓦时，同比增长24.0%；火电6800.61亿千瓦时，同比下降3.32%。其中，2009年3月份单月全社会发电量同比下降1.32%，水电增长22.21%，火电下降4.46%，发电量在向正增长加速回归中。

　　2009年1-3月份，全国全社会用电量7809.90亿千瓦时，同比下降4.02%。其中，第一产业用电量174.60亿千瓦时，同比增长5.12%；第二产业用电量5590.83亿千瓦时，同比下降8.21%；第三产业用电量为920.58亿千瓦时，同比增长7.41%；城乡居民生活用电量1123.89亿千瓦时，同比增长9.88%。

　　秦皇岛煤炭库存下降，导致动力煤价格回升。截至2009年4月21日，大同优混、山西优混、山西大混、普通混煤（>4500大卡）、普通混煤（>4000大卡）的价格分别为600、570、490、430、365元。

　　受宏观经济形势的影响，国内动力煤价格、运费、财务费用同比大幅降低，对业绩的相关性远远大于利用率下降的影响。不同于其他行业正步入下行周期，火电行业盈利能力正在逆势上涨。目前电力行业估值相对偏低，几个标志性大型发电企业已经迎来了业绩上的拐点，更加坚定了我们对09年电力行业乐观的信心。电力行业逆周期防御性凸现，维持“强于大市”评级。

(股歌小编：Sachiel)