经济能否继续好转是行情深化关键

　　2009年以来,中国股市上涨的原因是多方面的,包括利好政策频出、技术上严重超跌和流动性充裕。

　　从估值角度出发,股指还有上涨空间,但上涨压力也开始出现。纵向来看,即将全流通背景下的估值理应低于历史平均水平;横向比较看,我国资本市场估值高于全球主要资本市场的平均估值水平,这也意味着进一步上涨缺乏估值上的动力。当然,其不确定的因素在于上市公司业绩能否有效提升,进而拉低估值水平。我们判断,2009年上市公司业绩同比08年将会有10%左右的下滑,所以,指数进一步上涨从估值上找不到较大的动力。

　　我们认为,下半年中国经济能否继续好转是股市行情深化的关键。

　　首先,如果中国二季度GDP超过7.5%,则对股市有利。我国工业增加值及城镇固定资产投资快速增长有望保证二季度GDP增速达到7.5%甚至更高的水平,年内经济前低后高已成趋势。

　　自1953年以来,我国GDP实际增速同全部工业增加值增速相关性达到0.90。而5月我国全部工业增加值达到8.9%,远超出预期水平。同时,自1996年以来,我国GDP增速同社会固定资产投资完成额增速之间的相关系数为0.67,而5月城镇固定资产投资增速达到惊人的38%。

　　其次,私人投资开始启动令中国经济复苏前景可期。虽然国家加大了中央投资的力度,但是从资金总额看,国家预算内资金对应的总量比例非常小,其中4月仅占社会固定资产投资总额的4%左右。 织梦好，好织梦

　　而主要能反映私人投资的指标,诸如自筹资金占比达到47%,自有资金占比21%,它们的增速也分别达到36.34%、16.85%,较2008年年底都有超过近15个百分点的加速。其中,自筹资金增速更是超过了2008年的平均水平,这意味着随着央行连续下调贷款基准利率后,国内私人投资已经在某种程度上开始启动。因此,中国经济复苏前景值得期待。

　　我们认为,2009年下半年流动性充裕的局面不会改变,货币政策的平稳或者微调决定了资金推动的反弹行情基础不会消失。目前我国股市已经形成明显的上升趋势,只要上证指数和深成指不有效跌破30日均线,上升趋势就不会改变。同时,考虑到银行板块业绩前低后高的预期及事实,政府对地产管制的进一步放松,银行、地产、煤炭以及石化双雄业绩比较平稳,这令股指调整空间有限。在各种理性及非理性因素的影响下,预计下半年上证综合指数运行区间大致为2500-3500点。

　　下半年行业分化将非常明显,市场可能会发生风格转换,原来的主题投资机会依然存在,但可能逐步退潮,蓝筹股的投资机会明显增加,部分主力资金可能涌入其中的估值洼地。

(股歌小编：Sachiel)